20260902-中航证券-2026年8月PMI点评_制造业景气度修复_供需两端同步改善_5页_1mb

报告摘要

制造业景气度修复，供需两端同步改善总结

核心内容

2026年8月，制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，止住下跌趋势，显示出制造业景气度的初步修复。此次回升主要由新订单指数大幅反弹驱动，表明市场需求有所改善。同时，生产指数、从业人员指数、供货商配送时间指数和原材料库存指数也呈现不同程度的回升，供需两端同步改善，但需求端修复幅度大于供给端。

主要观点

制造业PMI回升：8月制造业PMI为49.8%，环比上升0.6个百分点，表明制造业景气度有所恢复。
需求端改善显著：新订单指数回升2.1个百分点，重回扩张区间，是PMI回升的核心动力。
价格指数上升：主要原材料购进价格和出厂价格分别为56.6%和50.4%，环比分别上升3.4和2.6个百分点，结束连续四个月回落。价格上涨主要由国际原油价格上升和有色、焦煤等商品价格输入性推动。
成本挤压中下游企业：购进价格与出厂价格的价差扩大至6.2个百分点，上游成本上涨对中下游企业利润形成持续压力。
企业预期仍乐观：生产经营活动预期指数为53.8%，维持去年年中以来的高位，显示企业对未来仍持积极态度。
不同规模企业分化：大型企业PMI回升至50.6%，中型企业继续回落至49.4%，小型企业回升至47.9%，但整体仍处于收缩区间。

关键信息

外需与内需：新出口订单指数环比上升0.5个百分点，显示外需保持韧性；而新订单指数的回升更多来自内需修复，表明国内需求是当前订单改善的主要来源。
政策支持：专项债发行提速，政策导向强调尽快形成实物工作量，对内需形成进一步支撑。
库存变化：采购量指数重回扩张区间，但原材料库存小幅下降至48.1%，显示企业采购意愿有所恢复，但尚未启动主动补库。
建筑业景气回落：8月建筑业商务活动指数为46.9%，环比下降0.1个百分点，主要受极端天气和房地产投资低迷影响。
服务业景气平稳：8月服务业商务活动指数为49.3%，环比持平，生产性服务业保持较高景气，而生活性服务业拖累整体景气度。
风险提示：国际油价波动加剧、国内消费复苏不及预期，可能对制造业和整体经济产生负面影响。

未来展望

制造业景气度的修复动能主要取决于需求端的可持续性。虽然8月新订单指数回升，但其趋势性复苏仍需后续数据验证。若政策支持持续，国内消费和投资需求有望进一步修复，带动PMI延续上升。建筑业和服务业则需关注外部环境和季节性因素的影响，尤其是房地产投资和暑期结束后的终端需求变化。

投资评级说明

公司投资评级：
- 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
- 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
- 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间。
- 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
- 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
- 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队介绍

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