环保行业深度报告_矿业双碳_绿能_装备_资源_再生资源_33页_2mb

环保行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦环保行业，特别是矿业双碳领域，分析了绿能、装备耗材与资源&再生资源两大主线的发展机遇与投资逻辑。随着全球采矿业进入新一轮投资周期，矿山装备、绿色能源及资源回收利用需求显著增长，为相关企业带来广阔的市场空间与业绩增长潜力。

主要观点

主线1：绿能、装备耗材

• 全球采矿业投资周期开启：预计未来5年，全球采矿业资本支出将增长50%，推动矿山设备及绿色能源需求提升。
• 矿山电动化趋势加速：新能源矿卡替代传统燃油矿卡，具备显著的降本与环保优势，预计渗透率将持续提升。
• 绿色矿山政策推动：矿山环保政策趋严，绿色能源项目（如绿电直连）在收益率与经济性方面表现突出，助力矿山绿色转型。
• 龙头企业布局明显：龙净环保、赛恩斯、景津装备、宇通重工等企业通过技术升级与产能扩张，积极抢占市场先机。

主线2：资源&再生资源

• 金属价格上涨带动资源化业务增长：再生金属项目在金属价格上涨期间，再生加工业绩与存货金属损益同步提升。
• 资源回收减碳效应显著：再生资源的回收利用可大幅降低碳排放，契合双碳政策导向，推动行业可持续发展。
• 稀缺金属铼迎来发展机遇：铼作为航空航天等关键领域战略金属，需求持续增长，国内供应不足，资源回收技术成为突破口。
• 镍市场结构性变化：印尼镍矿供应收紧，推动镍价中枢上行，伟明环保凭借高冰镍一体化产能，有望享受镍价上涨红利。

关键信息

龙净环保

• 紫金矿业控股，2025年定增募资不超过20亿元，持股比例提升至33.76%。
• 打造绿电+矿山装备+储能三大平台，提供矿山清洁能源解决方案。
• 矿山绿电项目IRR预计达11.3%（全投资）与21.6%（资本金），单位GW净利润约5亿元。
• 研发纯电矿卡，解决高油耗、高排放、高故障率等问题，技术成熟，产品性价比高。

赛恩斯

• 紫金矿业持股21.11%，是第二大股东，业务协同深度赋能。
• 拓展选矿药剂、重金属污染防治、资源回收三大业务，形成“三位一体”产业链。
• 铼回收业务通过与紫金矿业合作，锁定铼资源，技术优势显著，具备高盈利弹性。
• 铼酸铵与铼价差缩小，反映终端需求强劲，预计未来价格仍有上涨空间。

景津装备

• 压滤机龙头，市占率40%以上，海外收入占比提升。
• 矿物加工与环保行业是主要营收来源，新能源新材料业务增长迅速。
• 2025年实现新能源矿卡销量增长，毛利率与净现比提升。
• 2025年派息总额达5.18亿元，股息率4.9%，具备高股息安全边际。

宇通重工

• 2025年剥离环卫服务，聚焦新能源矿用车与环卫装备。
• 新能源矿用车业务增长显著，2025年H1矿用装备营收同比+111.25%，市占率保持行业领先。
• 纯电矿卡可节省成本70%以上，具有显著经济性。
• 产品技术成熟，出勤率超95%，具备海外拓展优势。

高能环境

• 金属资源化业务受益于价格上涨，2025年净利润同比增长55.66%-86.79%。
• 拥有4个金矿项目，资源化业务覆盖铜、镍、铅、锌、金、银、铂、钯等金属。
• 资源化项目毛利率高，具备较强的盈利能力与成长性。

伟明环保

• 印尼镍矿供应收紧，推动镍价中枢上行，2026年1月29日LME镍价上涨28.73%。
• 高冰镍一体化产能逐步放量，2025年嘉曼项目已投运2万吨，预计2026年6月全部投产。
• 印尼固废处理项目具备高盈利潜力，单吨净利达160元，ROE达17.65%。
• 重视印尼市场，布局固废出海，有望实现海外扩张。

投资建议

• 龙净环保：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润12.3/15.3/17.5亿元，PE 20/16/14倍。
• 赛恩斯：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润1.45/2.00/2.79亿元，PE 54/39/28倍。
• 景津装备：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润4.86/6.20/7.92亿元，PE 20倍。
• 宇通重工：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润2.62/3.30/4.13亿元，PE 20倍。
• 高能环境：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润8.0/9.1/10.5亿元，PE 20/18/15倍。
• 伟明环保：维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润6.0/7.6/9.3亿元，PE 20倍。

风险提示

• 矿山资本开支不及预期。
• 金属价格下行。
• 行业竞争加剧。
• 地缘政治风险。