20160529-申万宏源-国内流动性周度观察_逆回购力度增强_流动性净回笼_但资金面压力不大_13页_1mb

2016年5月29日国内流动性周度观察总结

核心内容

2016年5月20日至5月27日期间，国内流动性整体呈现小幅净回笼，但资金面压力不大。央行通过逆回购操作对市场流动性进行了有效呵护，尽管当周逆回购到期资金规模较大，但公开市场操作仍保持一定净投放力度，确保了资金面的平稳运行。

主要观点

• 流动性状况：上周流动性净回笼规模为700亿元，但货币市场利率稳中趋降，资金面仍处于均衡偏松状态。
• 央行操作：央行连续十二周每日进行逆回购操作，周一至周五分别投放650、650、700、750和950亿元，总计3700亿元。本周逆回购到期资金3700亿元，临近月末，可能受到外占下降、月度缴税和MPA考核等因素影响，导致短期流动性波动。
• 利率变化：短期利率债收益率上升，中长期利率债收益率下降。1年期国债收益率上升1.0个基点至2.32%，而10年期国债收益率下降0.5个基点至2.95%。国开债收益率曲线呈现类似趋势，其中1年期国开债收益率上升2.3个基点至2.62%，而10年期国开债收益率下降1.5个基点至3.34%。
• 信用市场：票据收益率和信用利差呈现短端上升、中长端下降的格局。1年期AAA票据收益率上升5.7个基点至3.05%，信用利差上升4.7个基点至0.73%；而5年期AAA票据收益率下降0.5个基点至3.51%，信用利差下降4.4个基点至0.75%。
• 信托产品：主要信托产品收益率下降，新发行产品收益率下降13.0个基点至6.72%，组合投资信托收益率下降20.0个基点至6.70%。
• 两融市场：两融余额周环比下降0.4%，占A股流通市值比例为2.43%，较前一周下降0.04个百分点；融资买入额占A股成交额比例为8.20%，较前一周下降0.6个百分点。
• 汇率波动：人民币小幅贬值，美元指数上升。美元兑人民币即期汇率报收于6.5597，较前一周贬值0.25%；离岸汇率报收于6.5772，较前一周贬值0.19%。SDR指数和CFETS指数均小幅回落。

关键信息

• 逆回购操作：央行连续十二周每日逆回购操作，投放总额3700亿元，净投放700亿元。
• 货币市场利率：隔夜和7天回购利率分别上升0.2和13.6个基点，至2.02%和2.50%；14天和21天回购利率分别下降12.6和14.2个基点，至2.75%和2.80%。
• Shibor利率：隔夜和14天Shibor分别下降0.7和0.5个基点，至2.00%和2.78%；7天和一个月Shibor分别上升0.2和0.7个基点，至2.33%和2.85%。
• 利率债走势：1年期国债收益率上升，10年期国债收益率下降；国开债收益率曲线整体下行，10年期国开债收益率下降1.5个基点至3.34%。
• 信用利差变化：信用利差短端上升、中长端下降，反映市场对信用风险的评估有所变化。
• 票据市场：票据直贴和转贴利率均下降0.5个基点，显示市场流动性有所改善。
• 两融市场：两融余额下降，融资买入额占比下降，反映市场融资需求减弱。
• 汇率市场：人民币即期汇率小幅贬值，美元指数上升，SDR和CFETS指数均出现小幅回落。

附图说明

• 图1：R007、R014和R1M变化趋势
• 图2：7天、14天和一个月Shibor利率走势
• 图3：上周公开市场操作情况
• 图4：国债收益率曲线
• 图5：国开债收益率曲线
• 图6：10年期与1年期金融债利差
• 图7：票据收益率变化
• 图8：5年期AA+、AA-中短期票据利差
• 图9：珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率
• 图10：信托类收益率
• 图11：两融余额占A股流通市值比例
• 图12：沪深两市融资融券余额及周环比增速
• 图13：融资买入额占A股成交额比例
• 图14：离岸、即期和中间价美元兑人民币汇率
• 图15：人民币即期日均成交量
• 图16：SDR指数
• 图17：CFETS指数

投资建议

预计本周央行将继续维持一定的净投放力度，以应对月末流动性波动，资金面保持平稳的可能性较大。利率债市场呈现短端上升、中长端下降的格局，信用利差短端上升、中长端下降，表明市场对信用风险的评估有所变化。人民币小幅贬值，美元指数上升，SDR和CFETS指数小幅回落，显示人民币汇率承压，但整体波动不大。投资者应关注央行的公开市场操作力度及月末流动性变化，同时结合市场利率走势和信用利差变化进行资产配置决策。