深度报告-20250619-东吴证券-震裕科技-300953.SZ-精密制造为翼_人形机器人黑马迎风起_43页_3mb

报告总结

公司简介
震裕科技成立于1994年，深耕精密级进冲压模具领域，目前已纵向拓展至电机铁芯、锂电结构件及人形机器人领域。核心业务围绕精密制造，重点布局人形机器人核心部件。

核心业务与战略布局

• 模具业务：国内级进冲压模具龙头，2024年收入达4.16亿元，维持高毛利率（53.9%），面向汽车、家电和工业工控等领域。
• 电机铁芯：应用于新能源汽车和低空飞行器电机，自粘铁芯技术优势显著，25年出货量预计增长29%，业务占比持续提升。
• 锂电结构件：与宁德时代绑定，24年收入42.4亿元，净利润率回升至4.46%，客户结构优化叠加自动化投入显著改善盈利能力。
• 人形机器人：切入丝杠及线性执行器领域，25年产能达300套/天，目标份额10%以上，预计机器人业务利润占比将超60%。

财务与估值预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿、5.8亿、7.9亿元，同比增速63%、39%、37%。
• 估值分析：重大新增机器人业务核心壁垒高，给予主业2025年20倍PE，机器人业务2030年10倍PE，目标市值254亿，对应目标价147元。

风险提示

• 人形机器人商业化进展不及预期、核心客户份额竞争加剧。
• 全球新能源车销量波动可能影响结构件业务需求扩张速度。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，短期关注业绩拐点，中长期重点布局人形机器人，长期成长空间显著。