行业比较周报2017年第16期：油价攀升，再通胀交易现转机-20171106-山西证券-21页-2mb

文档内容总结

核心内容

2017年11月6日发布的行业比较周报，主要分析了当前市场环境及行业表现，重点围绕“再通胀交易”、行业估值、盈利预测及高频数据展开，为投资者提供行业配置建议。

主要观点

1. 再通胀交易趋势增强：

   • 沙特政治事件（反腐委员会成立、王子坠机）引发市场对石油产量收缩的预期，推动油价上涨。
   • 布伦特原油和WTI原油价格创2015年7月以来新高，商品期货全线高开。
   • 油价上涨可能通过PPI传导至CPI，但目前中国投资需求平稳，PPI向CPI传导较慢，下游行业难以将成本转嫁至消费者。
   • 油价上行可能引发滞胀现象，对债券和股票市场形成压力，但商品和商品类股票可能获得超额收益。

2. 白马股估值泡沫化：

   • 食品饮料、家用电器板块估值处于历史高位，市盈率和市净率均不“便宜”。
   • 白马股涨幅较大，获利离场压力增加。
   • 业绩方面，四大行吸储增速回落，消费板块业绩或低于预期，报表修复动力不足。
   • 交易热度指标显示，白马股和消费板块热度处于历史高位，存在短期风险。

3. 行业配置建议：

   • 超配：环保、电子、医药；
   • 标配：交运、非银金融、银行、钢铁、采掘、化工、建材；
   • 规避：食品饮料。

关键信息

油价与CPI传导机制

• 油价上升 → 生产资料PPI上升（采掘业） → 原材料工业PPI上升 → 加工工业PPI上升 → 生活资料PPI上升 → CPI上升。
• 中国CPI与油价相关系数约为0.7，显示较强关联性。

行业估值分析

• 市盈率：国防军工、通信、计算机、有色金属偏高；银行、钢铁、房地产、建筑装饰偏低。
• 市净率：食品饮料、电子、医药生物、通信、家用电器偏高；银行、采掘、钢铁、建筑装饰偏低。
• 从历史来看，机械、通信估值高于平均；钢铁、建筑装饰、农林牧渔、休闲服务、传媒、银行、非银金融估值低于平均。

盈利预测变化

• 上调幅度最大：食品饮料、非银金融、钢铁。
• 下调幅度最大：通信、纺织服装、综合。
• 从近一月来看，钢铁、食品饮料、非银金融上调幅度最大；综合、通信、纺织服装下调幅度最大。

行业高频数据

上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤价格下降，焦煤价格稳定。
• 石油：Brent和WTI原油价格上升，石油库存下降。
• 有色：黄金价格下降，白银价格微升，稀土价格微升，LME金属库存下降。
• 铁矿石：国产价格下降，进口价格上涨，库存上升。

中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货和期货价格上升，社会库存下降，吨钢毛利上升，高炉开工率维持低位。
• 建材：浮法玻璃和水泥价格上升。
• 电力：发电集团日均耗煤下降，全社会用电量同比上升。
• 化工加工：PVC价格下降，纯碱价格上升，TDI和MDI价格下降，尿素价格上升。
• 电子制造：华强北电子元器件和集成电路指数下降。

下游消费

• 房地产：销售面积和新开工面积同比上升，但增速放缓；一线城市和二线城市商品房成交面积上升，三线城市下降。
• 汽车：广义乘用车销量同比微增，MPV销量大幅下降，SUV销量小幅上升。
• 零售：社会消费品零售总额同比上升，但增速略低于前值；限额以上企业零售总额同比上升。
• 烟酒：烟酒零售额同比上升，白酒产量环比上升但价格微降。
• 家电：空调出口和内销数量同比上升，但增速放缓。
• 药品：维生素A和E价格稳定，维生素B1价格下降，原料药价格上升。
• 农产品：农产品批发价格指数下降，小麦价格上升，大豆价格下降，玉米价格上升；猪肉和毛猪价格下降，鸡蛋和牛肉价格上升。

结论

报告指出，当前市场正逐步向“再通胀”方向发展，油价上涨可能推动商品及商品类股票的上涨，但需警惕PPI向CPI传导缓慢带来的滞胀风险。同时，白马股估值泡沫显现，短期风险积聚，建议投资者规避。行业配置方面，建议超配环保、电子、医药，标配交运、非银金融、银行、钢铁、采掘、化工、建材，规避食品饮料。投资者应控制仓位，关注PPI与CPI的短期变化，并留意行业高频数据对市场走势的影响。