20251120-国投证券_香港_-携程集团-S-09961.HK-三季度业绩略超预期_前景维持稳健_6页_688kb

携程集团（9961.HK/TCOM.US）3季度业绩分析报告总结

1. 业绩表现

• 净收入：2025财年第三季度净收入为184亿元人民币，同比增长16%，略超市场预期。
• 主要业务：
  • 住宿预订收入同比增长18%；
  • 交通票务收入同比增长12%。
• 毛利与利润率：毛利润同比增长15%，毛利率80%保持稳定，经营利润同比增长11%，经营利润率提升至30%。
• 净利润：经调整归母净利润192亿元，主要受处置海外资产收益影响。

2. 关键业务数据

• 国内业务：酒店ADR及机票均价同比下降收窄，表现优于旅游大盘。
• 出境业务：预订量同比增长20%，较2019年增长40%，恢复速度快于行业。
• 国际业务：预订量同比增长60%，亚太市场仍是主要增长区域。
• 入境游与TripGenie：入境游订单同比增长超100%，TripGenie用户规模同比增长超2倍。

3. 未来展望

• 财务预测：预计2026年总收入同比增长14%，经调整净利润率为29.6%，净利润208亿元。
• 盈利潜力：长期利润率预计可达30%以上，主要受益于海外业务盈利能力改善及AI等新领域的投入。
• 估值调整：维持“买入”评级，上调目标价至693港元（原659港元）。

4. 风险与建议

• 风险因素：消费疲软、国际业务进展不及预期、极端天气等。
• 投资建议：短期目标价693港元，中长期看好携程利润率提升和业务多元化布局。

5. 财务数据摘要