20260826-华源证券-中国平安-601318.SH-资管板块驱动集团利润增长_寿险CSM动能略有恢复_4页_347kb

报告摘要

中国平安（601318.SH）2026年中报点评总结

核心内容

中国平安2026年中报显示，集团营收和归母净利润分别同比增长15.0%和36.1%，达到5751亿元和926亿元。归母营运利润（OPAT）同比增长8.3%至842亿元，归母净资产同比增长2.8%至10281亿元。整体业绩表现优于市场预期，但股息和综合投资收益率略低于预期。

主要观点

资管板块表现亮眼：资管业务归母营运利润同比增长236.8%，成为集团利润增长的主要驱动力。平安证券新增获客149%，对综合金融获客有显著贡献。
寿险业务略显疲软：寿险新业务价值（NBV）同比增长11.2%，但银保渠道价值率下降明显，从28.6%降至19.4%。监管政策（65号文）可能对Q3 NBV增速造成压力。
CSM动能略有恢复：受益于稳定的利率环境，CSM中来自新业务的贡献同比增长18.3%，高于NBV增速，6月末合同服务边际较2025年6月和12月分别增长0.62%和1.75%。
权益资产配置调整：平安保险资金加仓OCI权益资产，减仓FVTPL权益资产。OCI股票占比提升至9.6%，TPL权益资产占比下降至9.8%。股票组合中OCI股票占比达66%。
投资收益承压：净投资收益率同比下降0.4个百分点至1.4%，综合投资收益率同比下降1.0pps至2.1%。但随着下半年权益市场趋于稳定，全年投资收益有望回升。

关键信息

财务数据：
- 收入：5751亿元
- 归母净利润：926亿元
- 归母营运利润：842亿元
- 归母净资产：10281亿元
- 寿险NBV：248亿元（同比增长11.2%）
- 财险综合成本率：95.1%（优化0.1pps）
- 综合投资收益率：2.1%（同比下降1.0pps）
权益资产配置：
- 保险资金投资规模：6.6万亿元（同比增长1.9%）
- 核心二级权益持仓比例：19.4%
- OCI股票占比：9.6%（同比提升1.3%）
- TPL权益资产占比：9.8%（同比下降1.0%）
盈利预测：
- 2026-2028年归母净利润分别为1655/1902/2112亿元，同比增长率分别为22.8%/14.9%/11.0%
- 2026-2028年每股内含价值分别为88.7/95.4/102.8元
- 当前股价对应PEV估值为0.62/0.58/0.54倍
投资评级：买入（维持）

风险提示

长期国债利率大幅下降
权益市场大幅向下波动
新单保费大幅下降

估值与市场基准

年度	营收（亿元）	同比增长率(%)	归母净利润（亿元）	同比增长率(%)	每股收益（元/股）	市盈率（P/E）	每股内含价值（元/股）	内含价值估值（P/EV）
2024A	10289	12.6%	1266	47.8%	6.95	7.9	78.12	0.70
2025A	10505	2.1%	1348	6.5%	7.44	7.4	83.07	0.66
2026E	10932	4.1%	1655	22.8%	9.14	6.0	88.70	0.62
2027E	11956	9.4%	1902	14.9%	10.50	5.2	95.39	0.58
2028E	12788	7.0%	2112	11.0%	11.66	4.7	102.76	0.54

总结

中国平安在2026年上半年展现出稳健的盈利能力和较高的归母营运利润增速，主要得益于资管板块的强劲表现。尽管寿险业务表现略显疲软，但CSM动能有所恢复，为未来利润释放奠定基础。同时，公司对权益资产的配置策略更加侧重OCI资产，显示其对高分红资产的偏好。尽管投资收益受到上半年权益市场波动的影响，但随着下半年市场趋于稳定，我们看好公司全年投资收益的改善。基于当前盈利预测和估值水平，公司维持“买入”评级。

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