20220428-天风证券-鸿路钢构-002541.SZ-下游需求与疫情影响利润_期待疫后反转_3页_756kb

鸿路钢构（002541）总结

核心内容概述

鸿路钢构发布了2022年第一季度财报，显示其经营承压，但中长期成长性仍被看好。公司预计在疫情缓解后将实现业绩反转，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

2022年Q1经营表现

• 营业收入：35.2亿元，同比增长7%。
• 归母净利：1.67亿元，同比下降8.26%。
• 扣非净利：0.97亿元，同比下降23.95%。
• CFO净流出：0.88亿元，同比减少2亿元，收现比提升至121%，改善明显。
• 销量与吨净利承压：主要受行业需求疲软及华东地区疫情影响，Q1销量同比可能下降。

2022年Q1影响因素

• 行业因素：1-2月固投景气度偏低，3月虽回升但受疫情影响。
• 成本与产能利用率：公司产能利用率下降，同时运输成本增加，影响了吨净利。
• 产量增长：Q1产量为70.2万吨，同比增长2.2%，但增速低于预期。

管理与扩张能力

• 费用控制：销售/管理/财务/研发费用率分别为0.65%/1.75%/1.97%/1.51%，同比有所改善。
• 管理效率：公司管理端规模效应显著，信息化系统升级将进一步提升管理效率。
• 产能扩张：在建工程增加2.58亿元，产能持续扩张，未来有望扩大成本与接单优势。

中长期成长性

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为14.0/17.5/20.3亿元，EPS分别为2.64/3.29/3.83元。
• 成长性：尽管Q1业绩承压，但公司中长期成长性未受影响，行业集中度有望提升。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望在疫情后恢复增长。

财务数据与估值

风险提示

• 疫情对公司生产影响超预期。
• 行业需求回暖不及预期。
• 公司管理半径提升不及预期，导致吨净利提升不及预期。

财务预测摘要

营收与利润增长

• 营收预计保持增长，2022-2024年增长率分别为25.71%、23.64%、14.87%。
• 归母净利润增长率分别为21.83%、24.60%、16.53%。

获利能力

• 毛利率预计从13.55%提升至13.87%。
• 净利率稳定在5.71%-5.84%之间。
• ROE和ROIC均保持稳定增长，分别预计为16.02%、16.50%、16.04%。

偿债与运营能力

• 资产负债率逐步下降，预计2024年为56.97%。
• 流动比率和速动比率逐步提升，分别预计为1.69和0.56。
• 应收账款周转率和存货周转率持续提升，总资产周转率稳步增长。

总结

鸿路钢构在2022年第一季度受到下游需求疲软及疫情的影响，业绩承压。然而，公司成本优势显著，管理效率优秀，产能持续扩张，未来有望在疫情缓解后实现业绩反转。公司维持“买入”评级，预计未来三年归母净利和EPS将持续增长，中长期成长性良好。