20220605-东兴证券-商品与股指期货周观点_焦炭铁矿石相关股票大幅上扬_IC主动对冲策略持续增强收益_15页_507kb

报告摘要

焦炭铁矿石相关股票大幅上扬，IC主动对冲策略持续增强收益总结

核心内容

本周商品期货市场整体上涨1.98%，其中黑色和金属板块涨幅显著，分别为7.09%和3.84%。农产品和贵金属板块则出现下跌，跌幅分别为-0.64%和-1.37%。焦煤、焦炭、铁矿石等品种涨幅靠前，相关股票表现强劲，五矿发展和瑞泰科技分别上涨43.16%和46.49%。商品市场的波动率趋平，但未来仍存在大幅上升的风险，市场不确定性较大。

主要观点

商品市场表现
- 黑色和金属板块表现突出，主要受基本面预期和供应链因素影响。
- 农产品和贵金属板块受供需担忧和通胀压力影响，出现下跌。
- 大宗商品涨跌对公司影响取决于其在供应链中的位置，基本面预期的暴涨可能带来预期下修风险。
- 价差结构有所改善，BACK结构不再极端，有利于贸易商套期保值和缓解供应压力，但市场仍对短期供需平衡表示担忧。
- 金属非商业持仓低位，反映市场悲观情绪，铜和锡对增长高度敏感，存在较大风险。
股指期货市场表现
- IF主力期货表现弱于指数，IC和IH表现强于指数，三大股指维持负基差，但程度有所收窄。
- 成交量和持仓量均有所下降，市场活跃度降低。
- IC主动对冲策略表现优于完全对冲策略，IH表现略好，IF表现较差。
对冲策略分析
- 主动交易的对冲策略在IC和IH上表现优于完全对冲策略，能够有效减少贴水损失并提升收益。
- 模型基于多项式拟合预测价格趋势，采用1分钟频率进行监控，适用于交易限制较少的专户类产品。
- 从历史数据来看，主动交易策略在多数情况下表现更优。

关键信息

商品市场
- 焦煤、焦炭、铁矿石涨幅分别为9.93%、9.47%、8.34%。
- 玉米、LPG、燃油跌幅分别为-2.34%、-5.66%、-6.05%。
- 价差偏离方面，菜粕和鸡蛋分别达到17.17%和-11.91%。
- 历史波动率已处于较低水平，但未来波动率上升风险仍存。
股指期货市场
- IF、IC、IH主力期货周收益率分别为-0.32%、0.01%、-0.11%。
- 采用主动交易策略的IC和IH表现优于完全对冲组合，IF表现较差。
- 今年以来，IC、IF、IH完全对冲组合收益率分别为-0.68%、-0.41%、0.53%，而主动交易策略IC收益率为1.48%，IF和IH为-6.65%和-7.39%。
市场风险提示
- 以上分析基于历史数据，模型在政策和市场环境变化时可能存在失效风险。
- 海外市场在加息预期、经济放缓预期之间博弈，波动性较高。
- 需关注终端消费疲弱对市场的冲击，以及金属和工业品板块的早期信号。

配置建议

商品期货配置
- 关注黑色和金属板块，尤其是焦煤、焦炭、铁矿石相关股票。
- 保持对农产品和贵金属的谨慎，因市场仍存在供需不确定性。
- 套期保值策略有助于缓解供应压力，但需关注价差波动风险。
股指期货配置
- 优先考虑IC和IH的主动对冲策略，以提高收益。
- 需谨慎对待IF的对冲策略，因其表现不如完全对冲策略。
- 长期来看，稳增长政策仍是国内市场的驱动因素，关注疫情后政策发力。

模型与策略回顾

对冲成本优化模型
- 通过主动交易策略优化对冲成本，提高市场中性策略表现。
- 采用多项式拟合方法预测价格趋势，策略信号方向一致，有1次平仓为止盈/止损，其余为信号平仓。
- 模型适用于交易限制较少的产品，如专户类产品。

风险提示

市场环境变化可能导致模型失效。
政策和市场预期的不确定性可能影响策略表现。
投资者需自行评估风险，谨慎决策。

行业评级体系

公司投资评级
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间。
- 中性：相对强于或弱于市场基准指数收益率在-5%~5%之间。
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：相对强于或弱于市场基准指数收益率在-5%~5%之间。
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。