20191213-安信证券-餐饮旅游行业快报：发改委：落实对职工单位带薪休假使用情况督查，鼓励错峰旅游，有望利好旅游板块_4页_288kb

餐饮旅游行业分析总结

核心内容

2019年12月13日，发改委等九部门发布《关于改善节假日旅游出行环境促进旅游消费的实施意见》，重点强调了落实职工带薪休假制度，推动错峰旅游，以改善节假日旅游出行环境，促进旅游消费。该政策通过明确企业责任主体，组织相关部门进行监督检查，旨在提升带薪休假的实际执行率，从而释放更多旅游消费潜力。

主要观点

• 带薪休假执行率低：根据历史调查数据，我国职工带薪休假的实际完成率不足50%，尤其在2018年，仅有约31.3%的职工能自主安排并使用全部法定假期。
• 政策落地有望提升：此次政策明确企业为带薪休假落实的主体责任，通过督查机制，有望提高实际执行率，从而增加旅游人次。
• 旅游人次增长潜力大：我国有约3.91亿职工，若带薪休假政策完全落实，预计可释放2~3亿人次的旅游消费，约占2018年全国旅游总人次的4~5%。
• 投资建议明确：政策利好将对旅游板块产生积极影响，建议重点关注以下领域及个股：
  • 旅游演艺：宋城演艺
  • 休闲景区：中青旅、天目湖
  • 自然景区：黄山旅游、峨眉山A
  • 免税板块：中国国旅
  • 出境游：众信旅游、凯撒旅游
  • 酒店板块：锦江酒店、首旅酒店

关键信息

• 政策背景：自2008年实施《职工带薪年休假条例》以来，实际执行率一直较低，此次政策重点在于推动落实。
• 旅游人次增量：假设剩余40%职工使用带薪休假出游，预计可带动约2.35亿人次的旅游消费；若剩余20%，则为约1.18亿人次。
• 行业影响：带薪休假政策的落实将直接带动旅游消费增长，尤其在错峰旅游和节假日出行方面，对旅游相关企业形成利好。
• 投资评级：行业评级为“领先大市”，即未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。风险评级为“A”，表示正常风险，波动小于等于沪深300指数。

重点标的及投资逻辑

1. 中国国旅：受益于国人市内店政策落地和海免并表，长期看好海南红利释放及免税行业布局。
2. 宋城演艺：19Q3受益新项目推动业绩超预期，2020年有望因西安和上海千古情开业而加速成长。
3. 天目湖：受益于长三角自驾游提升、二消增长及产品线丰富，未来温泉二期和南山二期落地将进一步助力成长。
4. 锦江酒店 & 首旅酒店：2019年Q1-Q3加速开店，2020年有望延续，行业竞争格局优化，降本提效，业绩韧性增强。
5. 凯撒旅游：通过参股江苏中出服和设立同盛免税，推进免税行业布局，公司具备“品牌+资源+渠道”优势，管理效率有望提升。

风险提示

• 政策执行风险：带薪休假政策的实施力度或执行情况可能不及预期。
• 宏观经济风险：经济波动可能影响旅游消费。
• 景区客流风险：景区实际客流可能低于预期，影响业绩表现。

行业评级体系

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）
• 风险评级：A（正常风险，波动小于等于沪深300指数）

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