20221107-东方财富证券-沃格光电-603773.SH-2022年三季报点评_重视行业底部战略扩张公司的机遇_4页_366kb

文档内容总结

核心内容概述

本文档是一份由东方财富证券研究所发布的投资研究报告，重点分析了一家深耕FPD光电玻璃薄化、镀膜、切割业务的公司。尽管当前行业面临下行压力，公司仍逆势扩张，积极布局下一代显示技术领域，如Mini/MicroLED玻璃基板、背光模组及芯片板级封装载板等，为未来行业上行周期储备增长动能。

主要观点

行业现状与公司业绩表现

• 公司前三季度营业收入同比增长58%至10.72亿元，但归母净利润为-3454万元，同比下降415%。
• 单三季度营业收入增长18%至3.26亿元，但归母净利润为-2959万元，同比下降223%。
• 公司毛利率由21.34%降至19.55%，主要由于液晶面板行业竞争加剧、疫情等因素导致显示面板终端需求下降，以及新产品、新项目在投建阶段带来的费用增加。

行业底部扩张与研发投入

• 公司持续逆势投入MiniLED背光及芯片板级封装载板领域，部分产品已通过客户验证。
• 本期研发费用达6008万元，同比增长64%，超过收入增速。
• 新增多个技术研发项目，如车载In-cell镀膜技术、MIP技术、玻璃巨量通孔技术等，研发投入显著增加。

未来发展前景

• 公司瞄准下一代显示技术，通过行业底部扩张，为未来景气度反转时积蓄力量。
• 预计公司2022-2024年营业收入分别为14.56亿元、21.95亿元、31.01亿元，归母净利润分别为-4.18亿元、101.75亿元、172.69亿元，EPS分别为-0.02元、0.59元、0.99元。
• 预计公司2024年PE为15倍，显示未来盈利预期提升。

关键信息

投资建议

• 首次覆盖公司，给予“增持”评级。
• 投资建议基于公司未来3-12个月的相对市场表现，以沪深300指数为基准。

项目进展

• 2022年2月，子公司德虹显计划投资16.5亿元建设Mini/MicroLED玻璃基板生产项目，达产后年产能将达524万平方米。
• 2022年6月，公司与子公司深圳汇晨及湖北天门高新投资共同设立湖北汇晨，投资建设MiniLED背光模组及高端LCD背光模组项目，总投资不低于20亿元。
• 2022年6月，公司与天门高新投设立湖北通格微，投资建设芯片板级封装载板项目，总投资不低于10亿元。

财务数据概览

风险提示

• 显示行业下游需求持续疲软；
• 新产品、新业务扩产进度不及预期；
• 新产品、新业务客户拓展不及预期；
• 资金周转压力。

总结

公司当前面临行业下行压力，业绩承压明显，但其在行业底部阶段加大研发投入与产能扩张，积极布局Mini/MicroLED玻璃基板、背光模组及芯片板级封装载板等下一代显示技术领域。公司通过多项重大项目投资，为未来行业景气度反转做好准备，预计在2023-2024年将实现盈利反转，净利润大幅增长，EPS显著提升，PE逐步下降。尽管当前面临一定的财务与市场风险，但其战略布局显示出较强的行业复苏弹性，值得投资者关注。