20221101-山西证券-兴业证券-601377.SH-致力于一体化发展_自营拖累业绩_5页_391kb

报告摘要

兴业证券作为一家综合性证券公司，2022年前三季度业绩出现下滑，主要受自营投资拖累。尽管如此，公司仍在推进集团一体化发展战略，聚焦大财富管理和大机构业务，展现出对未来发展的积极态度。分析师对该公司维持“增持-A”评级，认为其具备一定的增长潜力。

业绩表现：2022年前三季度营业收入72.21亿元，同比-47.99%；归母净利润17.81亿元，同比-49.46%；加权平均ROE 4.11%，同比-4.92pct。
业务分析：
- 两融业务逆市上涨：尽管整体业绩下滑，但两融业务表现较好。
- 自营投资拖累：自营收入为-6.96亿元，同比-136.41%，是业绩下滑的主要原因。
- 自营投资边际改善：2022Q3投资净收益3.29亿元，环比+523.71%，资产中衍生金融资产较年初增加803.74%。
- 基金发行遇冷：手续费及佣金净收入下滑，主要因基金业务收入下降，子公司兴证全球基金公募资管规模下降107.24亿元。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为112.77亿元、138.70亿元和159.76亿元，归母净利润分别为27.96亿元、32.32亿元和39.69亿元，呈现逐季回升趋势。
估值分析：PB（市净率）分别为0.88、0.81、0.79，整体估值处于低位，但有逐步回升的迹象。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	175.80	189.72	112.77	138.70	159.76
YoY(%)	23.37%	7.92%	-40.56%	22.99%	15.19%
归母净利润(亿元)	40.03	47.43	27.96	32.32	39.69
YoY(%)	127.13%	18.48%	-41.05%	15.59%	22.80%
ROE(%)	10.61%	11.52%	5.22%	5.56%	6.62%
EPS(元)	0.60	0.71	0.32	0.37	0.46
P/B(倍)	0.97	0.89	0.88	0.81	0.79

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金(亿元)	500.34	680.04	782.05	875.89	963.48
金融投资(亿元)	737.20	822.35	945.70	1021.36	1123.49
资产总计(亿元)	1810.20	2174.63	2543.10	2843.20	3105.46

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
负债合计(亿元)	1401.84	1721.08	1954.69	2171.35	2409.63
所有者权益合计(亿元)	408.35	453.55	588.41	671.85	695.83

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(亿元)	175.80	189.72	112.77	138.70	159.76
手续费及佣金净收入(亿元)	77.78	101.06	47.42	54.27	64.19
投资净收益(亿元)	51.19	31.78	24.85	30.11	37.11
归属母公司股东净利润(亿元)	40.03	47.43	27.96	32.32	39.69