20260331-财信证券-中国中车-601766.SH-2025年年报点评_业绩稳步增长_国际化与业务结构优化并进_4页_555kb

中国中车（601766.SH）2025年年报点评总结

核心内容

中国中车（601766.SH）2025年全年业绩稳步增长，国际化战略持续推进，业务结构持续优化。公司作为轨道交通装备行业的领军企业，其核心业务和新产业共同推动收入增长，展现出较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营业总收入2,730.63亿元，同比增长10.79%；归母净利润131.81亿元，同比增长6.40%；扣非归母净利润109.75亿元，同比增长8.20%。
• 季度表现：2025年第四季度营收和利润同比下滑，但环比有所增长。Q4营收891.98亿元，环比增长39.14%；归母净利润32.17亿元，环比增长18.32%。
• 毛利率与净利率：销售毛利率保持稳定，为21.38%；销售净利率略有下降，为6.19%，同比下降0.17个百分点。
• 费用端变化：销售、管理、研发费用同比小幅上升，三费占比下降，公司控费能力增强。
• 新签订单：2025年新签订单总额约3,461亿元，同比增长7.42%；其中国际业务订单650亿元，同比增长37.71%。
• 海外业务拓展：公司持续推进国际化战略，2025年海外营收348.21亿元，同比增长22.88%，占总收入比重提升1.25个百分点。在新能源机车、内燃机车、风电整机、光伏业务等领域实现海外突破。
• 业务结构：铁路装备收入1236.08亿元，同比增长11.90%；新产业收入1031.21亿元，同比增长19.39%，成为增长的主要动力。

关键信息

业绩增长与业务结构

• 铁路装备：公司核心业务之一，2025年收入1236.08亿元，同比增长11.90%，是公司业绩增长的重要支撑。
• 城轨与城市基础设施：收入420.90亿元，同比下降7.37%，但仍在行业中保持一定市场份额。
• 新产业：收入1031.21亿元，同比增长19.39%，成为公司增长的新引擎。
• 现代服务：收入42.45亿元，同比增长1.11%，展现出一定的发展潜力。

国际化战略

• 海外订单：2025年国际业务新签订单650亿元，同比增长37.71%。
• 市场拓展：新能源机车批量订单落户中亚；内燃机车首次进入喀麦隆、摩洛哥等非洲国家市场；风电整机实现海外直销订单零的突破；光伏业务实现欧洲、北美认证准入突破。
• 海外营收：2025年海外营收348.21亿元，同比增长22.88%，占总收入比重提升。

财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：参考行业平均PE，给予合理区间6.21-7.45元。
• 风险提示：战略风险、市场风险、产品质量风险、汇率风险、境外经营风险。

投资评级系统说明

• 股票投资评级：买入（投资收益率超越沪深300指数15%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上）。

其他信息

• 公司信息：公司为机械设备行业中的轨交设备II细分领域。
• 分析师信息：陈郁双，执业证书编号S0530524110001，邮箱chenyushuang@hnchasing.com。
• 公司规模：总股本2869886.41万股，流通股本2869886.41万股；总市值167870.72百万元，流通市值148399.57百万元。
• 价格区间：当前价格6.10元，52周价格区间6.10-8.04元。

财务指标摘要

风险提示

• 战略风险：公司国际化战略的实施可能存在不确定性。
• 市场风险：轨道交通行业竞争激烈，市场需求波动可能影响公司业绩。
• 产品质量风险：产品性能和质量可能影响客户满意度和市场份额。
• 汇率风险：海外业务可能受到汇率波动影响。
• 境外经营风险：在海外市场的运营和管理存在一定的挑战。

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