20260819-东吴证券-中国中车-601766.SH-2026年中报点评_业绩稳健增长_铁路装备+新产业双轮驱动_3页_449kb
报告摘要
中国中车（601766）2026年中报点评总结
核心内容概述
中国中车（601766）2026年上半年业绩稳健增长，营业收入与归母净利润分别同比增长9.96%和10.28%。公司通过铁路装备与新产业双轮驱动，实现了整体业绩的稳步提升，同时持续推进重大装备研发与国际化经营，为公司未来增长奠定基础。尽管经营现金流短期承压，但新签订单支撑后续交付，体现出公司良好的市场拓展能力。
主要观点
1. 业绩表现
- 营业收入：2026H1实现1,316.82亿元，同比增长9.96%。
- 归母净利润：2026H1实现79.91亿元，同比增长10.28%。
- 扣非归母净利润：2026H1实现74.08亿元，同比增长11.22%。
- 单季表现：2026Q2营业收入778.64亿元，同比增长9.53%；归母净利润46.12亿元，同比增长10.01%。
2. 盈利能力分析
- 毛利率：2026H1为22.27%，同比提升0.46个百分点。
- 销售净利率：2026H1为7.35%，同比略有下降0.10个百分点。
- 期间费用率：2026H1为13.44%，同比上升0.58个百分点。其中财务费用率因汇兑损失上升0.75个百分点，其余费用率略有下降。
3. 经营现金流
- 经营活动现金流净额：2026H1为-161.39亿元，同比恶化，主要因购买商品和接受劳务支付现金增加。
- 存货情况：2026H1末存货为994.52亿元，较年初增长4.53%。
4. 新签订单与业务拓展
- 新签订单：2026H1公司新签订单约1,419亿元，其中海外订单约299亿元。
- 业务增长：铁路装备业务增长12.09%，城轨与城市基础设施业务增长1.10%，新产业业务增长11.82%，现代服务业务下降15.53%。
5. 重大装备研发与国际化布局
- 研发投入：2026H1研发投入约79亿元，占营收6.00%。
- 研发项目：持续推进CR450动车组、时速600公里磁浮列车、系列化城轨/市域列车及川藏铁路装备等重大装备研制。
- 国际化业务：2026H1其他国家或地区营收162.04亿元，同比增长22.44%；轨道交通装备业务在中亚、拉美、东南亚、非洲等地持续拓展，全生命周期系统解决方案（DLS）业务拓展至大洋洲。
关键财务预测
| 年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024A | 246,474 | 5.21 | 12,388 | 5.77 | 0.43 | 14.11 |
| 2025A | 273,063 | 10.79 | 13,181 | 6.40 | 0.46 | 13.26 |
| 2026E | 285,656 | 4.61 | 14,307 | 8.54 | 0.50 | 12.22 |
| 2027E | 299,690 | 4.91 | 15,558 | 8.74 | 0.54 | 11.23 |
| 2028E | 312,557 | 4.29 | 16,910 | 8.69 | 0.59 | 10.34 |
财务与估值指标
| 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 每股净资产（元） | 6.00 | 6.26 | 6.53 | 6.82 |
| P/E（倍） | 13.26 | 12.22 | 11.23 | 10.34 |
| P/B（倍） | 1.02 | 0.97 | 0.93 | 0.89 |
| ROIC（%） | 6.54 | 7.18 | 7.24 | 7.48 |
| ROE（%） | 7.66 | 7.97 | 8.31 | 8.64 |
| 资产负债率（%） | 60.77 | 60.99 | 60.65 | 60.08 |
投资评级与建议
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：公司作为全球轨道交通装备龙头，铁路装备与新产业稳步增长，重大装备研发及海外业务持续推进，未来增长潜力较大。
- 当前估值：当前股价对应2026-2028年动态PE分别为12/11/10倍，估值处于合理区间。
风险提示
- 铁路固定资产投资及下游需求不及预期；
- 新产业业务拓展及重大产品研发进度不及预期；
- 海外经营及汇率波动风险。
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 6.09 |
| 一年最低/最高价（元） | 5.12 / 8.23 |
| 市净率（倍） | 0.99 |
| 流通A股市值（百万元） | 148,156.29 |
| 总市值（百万元） | 174,776.08 |
公司基础数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 每股净资产（元） | 6.15 |
| 资产负债率（%） | 59.68 |
| 总股本（百万股） | 28,698.86 |
| 流通A股（百万股） | 24,327.80 |
相关研究
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投资评级标准
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
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