20231026-国金证券-巴比食品-605338.SH-Q3拓店维持较快_盈利能力有所改善_4页_1mb

公司2023三季报分析摘要

主要财务表现

• 营收：前三季度实现营收1186亿元，同比增长778%；Q3单季营收449亿元，同比增长813%。
• 净利润：前三季度归母净利155亿元，同比增长1552%；Q3单季归母净利7271万元，同比增长35455%。
• 盈利能力：受猪肉价格下跌及费用控制影响，Q3综合毛利率上升至26.9%，较去年同期提升0.07pct；扣非归母净利率12.4%，同比提升1.6pct。

门店拓展

• 2023年Q1-Q3新开店1030家，完成全年目标103%；Q3单季新开362家，环比Q2基本持平。
• 四大区门店增长及新开贡献主要来自华南等省外地区，前三季度四大区新开完成率分别为85%/137%/112%/109%。

分业务和地区分析

• 分业务：特许加盟收入35亿元（+40%），直营店营收645万元（-116%拖累），团餐业务8.286亿元（+312%），占总收入19.8%。
• 分地区：华东、华南、华中、华北Q3收入增长率分别为51%、304%、277%、159%，华中地区增长最快。

盈利能力与估值

• 毛利率改善：主要由猪肉价格回落（同比-39%）和费用控制（销售/管理费用率分别下降0.7/0.4pct）驱动。
• 盈利预测：2023-2025E归母净利为22/28/34亿元，对应PE从232X下调至188X/155X，评级调整为“增持”。
• 风险提示：单店收入爬坡不及预期、餐饮需求回暖缓慢及原材料波动风险。

总结

公司通过快速开店和成本优化推动业绩显著增长，Q3盈利能力改善，但单店营收仍受爬坡及行业趋势影响。建议关注新开店进度及省外市场拓展，短期维持“增持”评级。