20220429-东北证券-巴比食品-605338.SH-巴比食品2022年一季报点评_门店与团餐延续高增_降本控费提振净利_4页_717kb

巴比食品（605338）2022年一季报点评总结

核心内容

巴比食品于2022年4月29日发布了2022年第一季度财务报告，整体表现显示出公司在门店拓展和团餐业务方面的强劲增长，尽管受到间接持股东鹏饮料公允价值下降的影响，归母净利大幅下滑，但扣非归母净利实现显著增长，公司盈利能力明显改善。

营收表现

• 营业收入：2022Q1实现营业收入3.1亿元，同比增长22.38%。
• 分产品营收：
  • 食品类：2.78亿元，同比增长22.97%
  • 包装及辅料：0.21亿元，同比增长20.35%
  • 服务费收入：0.1亿元，同比增长9.37%
  • 其他：0.01亿元，同比增长140.78%
• 分渠道营收：
  • 特许加盟：2.32亿元，同比增长13.17%
  • 直营门店：0.07亿元，同比增长74.25%
  • 团餐：0.64亿元，同比增长60.05%
  • 其他渠道：0.05亿元，同比增长74.44%
• 分地区营收：
  • 华东地区：2.83亿元，同比增长22.35%
  • 华南地区：0.18亿元，同比增长8.5%
  • 华北地区：0.08亿元，同比增长67.77%
  • 其他地区：0.01亿元，同比增长75.02%

门店与团餐扩张

• 门店总数：截至2022Q1末，公司共有4177家门店，净增717家。
• 区域增长：
  • 华东地区净增40家
  • 华南地区净增-3家
  • 华北地区净增3家
  • 华中地区净增676家（主要由于并表中饮巴比（武汉））
• 经销商数量：截至2022Q1末，公司共有30名经销商，一季度净增9名。

盈利能力

• 归母净利：2022Q1归母净利为0.01亿元，同比降低89.46%。
• 扣非归母净利：0.39亿元，同比增长192.61%。
• 毛利率：27.35%，同比增长4.66个百分点。
• 扣非后净利率：12.54%，同比增长7个百分点。
• 费用率：
  • 销售费用率：4.37%，同比下降5.4个百分点
  • 管理费用率：7.36%，同比上升1.57个百分点
  • 研发费用率：0.49%，同比上升0.33个百分点
  • 财务费用率：-2.45%，同比上升1.16个百分点

盈利预测

• EPS预测：2022-2024年EPS分别为1.04、1.27、1.55元。
• PE预测：对应PE分别为30X、24X、20X。
• 维持评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

财务摘要

财务与估值指标

盈利预测与估值

• 收入端：二代店增效显著，门店外卖逐步覆盖，单店业绩提升叠加门店加速扩张与团餐业务贡献增量。
• 成本端：猪价保持低位，原料成本红利延续，叠加2021Q4提价，毛利空间有所提升。
• 盈利预测：预计2022-2024年EPS分别为1.04、1.27、1.55元，对应PE分别为30X、24X、20X。

主要观点

• 门店与团餐高增长：公司门店和团餐业务保持高速增长，推动整体营收增长。
• 盈利能力提升：尽管归母净利受东鹏饮料公允价值下降影响，但扣非归母净利大幅增长，毛利率和净利率均有提升。
• 成本控制与费用优化：成本端受益于猪价低位和原料成本红利，费用端有效控制，销售费用率显著下降。
• 盈利预测上调：公司调整盈利预测，维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

关键信息

• 收入增长：2022Q1营收同比增长22.38%，主要得益于门店和团餐业务的扩张。
• 净利润波动：归母净利同比大幅下降，但扣非归母净利增长显著。
• 费用优化：销售费用率大幅下降，管理费用率略有上升，但整体费用控制良好。
• 盈利能力改善：毛利率和净利率均有提升，显示公司成本控制和效率提升。
• 市场表现：公司维持“买入”评级，预计未来三年EPS增长，PE逐步下降。