20220421-天风证券-华熙生物-688363.SH-收购益而康51_股权进军胶原蛋白产业_加强业务协同未来有望拓展产业化应用_3页_731kb

华熙生物（688363）总结

核心内容

华熙生物（688363）于2022年4月15日宣布以2.33亿元收购益而康生物51%的股权，正式进军胶原蛋白产业。此次收购标志着公司向医疗健康和生物活性材料领域的重要拓展，旨在通过业务协同，提升其在人工骨和生物活性物领域的竞争力。

主要观点

• 战略意义：收购益而康生物将强化华熙生物在胶原蛋白领域的布局，有助于其在医疗终端产品市场的拓展，特别是人工骨和胶原蛋白海绵产品。
• 协同效应：华熙生物与益而康生物在研发、产品、销售等方面存在较强的协同性，预计可加速人工骨产品在医院渠道的拓展，并丰富公司现有的生物活性物产品线。
• 技术优势：华熙生物已建立胶原蛋白活性片段筛选平台，具备微生物发酵和交联技术平台，同时拥有深厚的玻尿酸（HA）技术积累，有助于推动重组胶原蛋白与动物源胶原蛋白的产业化应用。
• 多业务布局：公司通过“四轮驱动”模式，不断延伸至功能糖、氨基酸等生物活性物领域，形成从原料到医疗终端、功能性护肤品、功能性食品的全产业链布局。

关键信息

收购详情

• 收购对象：益而康生物
• 收购比例：51%
• 交易金额：2.33亿元
• 协同领域：研发、产品、销售
• 益而康优势：
  • 掌握动物源胶原蛋白提取工艺
  • 胶原蛋白海绵市场占有率超30%，行业第一
  • 拥有人工骨产品，为国内首个纳米医药产品及唯一仿生骨材料

财务预测（单位：百万元）

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2022E预计增长40.10%，2023E增长30.40%，2024E增长24.50%
• 净利润增长率：2022E预计增长33.79%，2023E增长31.87%，2024E增长26.56%
• 毛利率：保持在78.50%-78.90%之间
• 净利率：15.10%-15.52%
• ROE：从12.87%提升至18.94%
• ROIC：从28.56%提升至54.02%

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 目标价格：未明确
• 当前价格：117.43元
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为1,046.67 / 1,380.29 / 1,746.88亿元

风险提示

• 新技术替代风险：未来可能出现替代性技术影响现有市场。
• 产品注册风险：新产品可能面临注册审批的不确定性。
• 行业竞争加剧风险：胶原蛋白产业竞争日益激烈，可能影响市场份额和盈利能力。

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

负债与股东权益（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总结

华熙生物通过收购益而康生物，进一步加强其在胶原蛋白产业的布局，形成动物源与重组胶原蛋白的双重技术优势。公司持续推动“四轮驱动”战略，拓展医疗终端、护肤品及食品等多领域业务，提升整体盈利能力和市场竞争力。财务数据显示，公司营收和净利润均呈现增长趋势，市盈率和市净率逐步下降，反映市场对其未来增长的信心。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司凭借强大的研发实力和产业转化能力，有望在胶原蛋白领域实现新的突破和增长。