20220420-国海证券-华熙生物-688363.SH-事件点评_收购益而康生物51_股权_正式进军胶原蛋白产业_5页_711kb

华熙生物收购益而康生物51%股权，正式进军胶原蛋白产业

核心内容概述

华熙生物（688363）于2020年4月15日与中煤地质集团有限公司签署《产权交易合同》，收购北京益而康生物工程有限公司51%的股权，实现控股，标志着公司正式进军胶原蛋白产业。此次收购旨在整合益而康的医疗、医药及护肤品业务资源，推动公司“四轮驱动”战略的实施。

主要观点

1. 收购背景与意义

• 华熙生物通过收购益而康，实现了从透明质酸向胶原蛋白产业的战略延伸。
• 益而康深耕胶原蛋白医疗产品多年，具备较强的研发与生产能力，其产品线覆盖耗材、医药产品及护肤品。
• 收购完成后，华熙生物将与益而康形成协同效应，提升其在胶原蛋白领域的市场竞争力。

2. 益而康业务概况

• 耗材业务：主打产品“倍菱”胶原蛋白海绵，获“国家重点新产品”称号，年产能达100万片，全国市占率约30%。
• 医药产品：主打产品“瑞福”人工骨，属于仿生骨材料，具有与人体骨相似的组成成分和纳米结构。
• 护肤品业务：主打产品“YEK”胶原蛋白保湿面膜，含有丰富的胶原蛋白原液和透明质酸，同时添加烟酰胺、库拉索芦荟提取物等成分。

3. 益而康财务表现

• 2019年1-11月实现营收8725万元，净利润2481万元（净利率28.4%）。
• 2020年1-11月营收下降至7929万元，净利润为1097万元（净利率13.8%）。
• 2021年1-11月营收为7568万元，净利润为1309万元（净利率17.3%）。

4. 胶原蛋白市场前景

• 全球胶原蛋白市场2019年规模达154亿美元，2016-2027年CAGR为5.4%。
• 中国胶原蛋白市场2019年规模达9.83亿美元，增速高于全球，达6.5%。
• 医疗健康领域为我国胶原蛋白市场的主要增长驱动力，占比47.8%。

5. 华熙生物业务布局与增长

• 公司2022年1-2月实现营收6.4亿元，同比增长55%，护肤品业务为增长核心驱动力。
• 公司拟与尚海医生集团等共同设立私募基金“海南海熙股权投资合伙企业”，目标募集规模1.23亿元，聚焦皮肤科学与生命科学领域，推动功效性护肤研发与品牌孵化。

关键信息

1. 盈利预测

2. 财务指标预测

3. 投资评级

• 投资评级：增持（维持）
• 评级依据：公司护肤品业务持续增长，胶原蛋白产业前景广阔，业务整合后有望提升市场竞争力。

风险提示

1. 流量成本大幅度提升
2. 海外品牌降价抢占市场份额
3. 产品质量问题
4. 监管趋严导致产品上新不及预期
5. 新锐品牌快速崛起加剧竞争
6. 相关资料及数据如与华熙生物公告不一致，请以公司公告为准
7. 协同效益低于预期的风险

总结

华熙生物通过收购益而康生物51%股权，正式进入胶原蛋白产业，借助益而康在医疗、医药及护肤品领域的布局，进一步拓展业务版图。公司护肤品业务保持强劲增长，未来有望通过设立私募基金，深度布局皮肤科学生态。盈利预测显示，公司未来三年营收与净利润将保持稳定增长，投资评级为“增持”。然而，公司仍需关注市场风险与协同效应实现的可能性。