深度报告-20250227-浙商证券-北汽蓝谷-600733.SH-北汽蓝谷深度报告_联袂小马打造无人出租_携手华为进军全民智驾_21页_1mb

北汽蓝谷深度报告总结

投资要点概述

1. 战略合作： 北汽蓝谷与小马智行签署协议，基于极狐阿尔法T5开发L4级别无人驾驶Robotaxi车型，计划2025年推出。
2. 华为深度合作： 享界品牌已推出S9纯电轿车（40万级别），计划2025年推出增程版，进一步拓展高端市场。
3. 销量表现： 极狐品牌销量稳步增长，2024年累计销量达81万辆，打通大众化智驾市场。
4. 财务预期： 2024-2026年预计营业收入从1976亿增至5719亿，虽短期亏损，但长期增长潜力显著。
5. 风险提示： 新能源行业增速、价格竞争和智能驾驶技术发展不及预期。

核心进展

• 无人出租车合作（L4级别）： 与小马智行联合开发Robotaxi，基于极狐阿尔法T5，预计2025年落地。
• 华为智选模式深化： 2024年6月享界S9上市，定位高端行政轿车；2025年计划推出3款享界新车型，投资55亿元。
• 极狐销量增长： 2024年销量突破81万辆，主打车型阿尔法S5和T5分别贡献22万辆和37万辆销量。
• 产品矩阵扩展： 极狐、享界及BEIJING三大品牌覆盖价格带从10万至50万元，满足多层级市场需求。

财务预测

• 2024-2026年营收预测： 分别为1976亿、4238亿、5719亿，同比增长分别为380%、1144%、350%。
• 净利润预测： 回归盈利仍需时间，短期亏损扩大，估值重心为未来高增长修复预期。

风险提示

• 新能源渗透率回落；
• 智能驾驶技术落地不及预期；
• 整车价格战加剧竞争压力。

总结

北汽蓝谷通过与小马智行、华为的战略深化，逐步布局全价位段智能电动产品矩阵，并在高阶智能驾驶商业化方面快速推进。随着享界品牌高端化、极狐品牌大众化、BEIJING品牌经济化三大路径协同发展，公司具备显著技术差异化优势，预计未来具备千亿级收入和盈利转正潜力。