深度报告-20240829-国海证券-北汽蓝谷-600733.SH-公司专题研究_极狐品牌标签强化_升级华为智选放量在即_25页_3mb

北汽蓝谷公司专题研究分析总结

摘要

国海证券研究所对北汽蓝谷（600733）进行首次覆盖，给出“增持”评级。研究指出，北汽蓝谷是中国新能源汽车第一股，依托北汽集团资源优势，在极狐品牌战略升级和与华为深度合作的推动下，公司未来发展潜力较大。尽管当前仍面临亏损及市场竞争压力，但盈利预测显示未来几年公司业绩有望实现显著改善。

1. 公司基本概况

北汽蓝谷成立于2009年，并于2018年通过资产重组成为国内新能源汽车第一股。公司目前拥有三大品牌：

• 北京品牌：专注于B端业务（如网约车与公务车）；
• 极狐品牌：聚焦C端市场，主打高端智能新能源汽车；
• 享界品牌：基于华为“Huawei Inside”模式打造的智选车型。

公司与华为、麦格纳等战略伙伴合作，布局高端智造与智能驾驶领域。

2. 核心看点与布局

2.1 极狐品牌标签化转型

极狐品牌过去因品牌认可度低、渠道不足及价格偏高等问题制约增长。现阶段，公司提出三大转变：

1. 场景化造车：推出新款车型“考拉”，聚焦母婴市场；
2. 强化“安全”标签：从产品设计到营销均突出安全形象；
3. 价格回归主流：主力车型阿尔法T5/S5价格区间锚定在15-20万元，性价比显著提升。

2.2 华为合作升级：鸿蒙智行全面赋能

• 享界S9发布，定位中大型纯电轿车，凭借华为品牌加持和40万元级市场定位，有望在高端轿车领域实现突破；
• 华为渠道与品牌资源全面赋能，为极狐品牌进入高端市场提供强有力支持。

3. 盈利预测与评级

• 盈利预测：

  • 2024-2026年营收预计为2274亿元、4852亿元、5921亿元，对应增速为59%、113%、22%。
  • 归母净利润从2024年的-420亿元，预计逐年减亏至2026年扭亏为盈（801亿元）。
  • PS估值分别为15倍、8倍、8倍。

• 评级：首次覆盖给予“增持”评级。

4. 风险提示

1. 乘用车市场整体发展不及预期；
2. 行业竞争加剧，产品销量与盈利能力受到影响；
3. 新车型推广不及预期或品牌宣传不足；
4. 华为合作推进不顺利带来不确定性；
5. 盈利预测基于假设，实际结果可能存在偏差。

免责声明：本报告基于公开资料撰写，不构成任何投资建议。具体投资决策应结合自身风险承受能力独立审慎判断。