20240429-东兴证券-瑞尔特-002790.SZ-自主品牌拉动业绩增长_外销有所回暖_6页_949kb

瑞尔特公司研究报告摘要

核心业绩

• 2023年年报：公司营收达218.5亿元，同比增长489%；归母净利润21.86亿元，同比增长幅度显著。
• 2024年一季报：营收首季为22.61亿元，同比增长明显；归母净利润同样实现增长。

各业务板块表现

1. 智能马桶自主品牌业务：
   • 收入显著增长，毛利率提升明显，主要得益于自主品牌快速放量。
   • 公司自起发展高端定位产品，线上通过抖音推广，线下采用“店中店”拓店模式，如去年聘请李雪琴为代言人增强品牌影响力。
2. 水箱及配件业务：
   • 收入稳中有升，毛利率因原材料价格回落而回升。
3. 同层排水系统产品：
   • 业务随国内渗透率提升而稳步增长。

区域销售分析

• 内销业务：受益于自主品牌带动，增长强劲。
• 外销业务：经过海外库存去化，收入实现正增长，预计回暖态势持续。

自主品牌拉动盈利能力

• 公司毛利率同比提升，得益于自主品牌扩张及原材料成本下降。
• 销售费用率同比上升，反映出品牌推广力度加大。财务费用率下降，汇兑收益贡献减少。

盈利预测与投资建议

• 预计公司2024-2026年营业收入分别为261.8亿元、313.1亿元、375.0亿元，归母净利润分别约为25.6亿元、31.3亿元、38.5亿元。
• 当前股价对应PE分别为23.5倍、12.2倍、16.17倍，估值持续优化，维持“推荐”评级。

风险提示

• 自主品牌市场推广不及预期风险；
• 原材料价格大幅波动可能性；
• 地产销售下滑超预期影响。

关键财务指标预测

公司简介

瑞尔特是国内最大的冲水组件生产商，专注于马桶智能化变革，发展自主品牌，线上直播带货与线下门店建设双管齐下，致力于提升性价比定位，在国际市场也有回暖迹象，长期具备业绩增长基础。

数据来源：公司公告、东兴证券研究所整理（部分数据略印）