20260301-华泰期货-化工月报_EG负荷高位_3月供应压力或有缓解_13页_2mb

EG负荷高位，3月供应压力或有缓解

核心内容

乙二醇（MEG）市场在2月呈现价格下跌趋势，基本面未明显改善，国内负荷高位持续提升，供需压力较大。春节前后累库幅度显著，进一步压制价格下行。3月供应压力有望缓解，但需求恢复仍需时间，库存压力仍较大。

主要观点

• 价格与价差：乙二醇价格下跌，基本面未改善，累库压制价格，进入低估值区间。3月基差或震荡略转强。
• 供应：2026年国内计划新增220万吨MEG产能，主要以乙烯法为主，其中巴斯夫湛江装置已投产，其他装置将在下半年投产。2月负荷提升至近8成，3月将因检修而有所下降。
• 需求：2月下游织造和聚酯负荷下降，节后逐步恢复，3月预期需求将逐步回升，关注补库存及出口订单情况。
• 库存：2月EG平衡表累库55万吨，港口库存继续回升，3月累库预期维持，但幅度减小，库存压力仍偏大。
• 进出口：2月进口压力缓解，预计进口量降至63万吨，出口量较少，需关注海外供应变化。

关键信息

一、价格与价差

• 2月乙二醇价格下跌，基本面未改善。
• 节前节后累库幅度较大，压制价格。
• 基差震荡略转强，3月或继续累库。

二、供应

• 新增产能：2026年国内计划新增220万吨MEG产能，主要为乙烯法。
  • 巴斯夫湛江：80万吨/年，已投产。
  • 北方华锦化学：40万吨/年，预计Q3投产。
  • 中沙古雷：100万吨/年，预计Q4投产。
• 存量供应：2月负荷提升至近8成，煤制负荷继续上升，但卫星转产兑现不及预期。
• 3月供应：古雷石化、榆林化学等有检修计划，预计负荷下降。

三、需求

• 织造负荷：2月春节前后降至0，节后逐步恢复，3月预计全面复工。
• 聚酯负荷：2月下降至低位，节后逐步回升。
• 库存情况：POY库存天数20.1天，FDY库存天数24.6天，DTY库存天数34.6天；涤短工厂权益库存天数15.0天，瓶片工厂开工率69.2%。

四、库存

• 2月EG港口库存继续回升，聚酯工厂库存偏高。
• 3月供应和进口压力缓解，但需求尚未完全恢复，累库预期维持，预计在10万吨附近。
• 库存压力仍偏大，需关注后续补库节奏。

五、进出口

• 2月进口量预计63万吨，出口量较少。
• 12月净进口量为82.7万吨，1月数据尚未公布。
• 沙特阿拉伯和美国为主要进口来源，需关注地缘政治对进口的影响。

风险提示

• 原油价格波动
• 煤价大幅波动
• 中美宏观政策超预期

策略建议

• 单边策略：谨慎偏多，3月基本面边际好转，关注地缘冲突下伊朗进口货源变动。
• 跨期策略：无
• 跨品种策略：无

附录

• 图表：包含价格走势、基差、库存、进出口等数据图。
• 表1：基差策略
  • 基差现状：2月现货基差先转弱后走强
  • 基差解析与预测：3月乙二醇或继续累库，基差震荡略转强
  • 基差策略：基差无；跨期价差方面，EG2605-EG2609反套
• 表2：2026年中国MEG投产计划
  • 巴斯夫湛江：2026年1月，80万吨/年，乙烯法
  • 北方华锦化学：2026年Q3，40万吨/年，炼厂一体化
  • 中沙古雷：2026年Q4，100万吨/年，乙烯法

本期分析研究员

• 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
• 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421

联系人

• 杨露露：从业资格号F03128371
• 刘启展：从业资格号F03140168
• 梁琦：从业资格号F03148380

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号

免责声明

• 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告观点及结论仅反映发布当日判断，可能随时间变化而调整。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行独立判断。
• 未经书面许可，不得以任何形式使用或传播本报告内容。

公司信息

• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司名称：华泰期货有限公司
• 研究院名称：华泰期货研究院