20150514-申万宏源-债市日评_经济金融数据均偏弱_未来政策更重扩张信用_11页_832kb

文档总结：2015年5月13日债市日评

核心内容

2015年5月13日的债市日评指出，当前经济金融数据整体偏弱，但工业增加值略有改善，显示部分行业出现边际好转。与此同时，金融数据反映出实体经济融资需求不足，信用扩张乏力，但未来政策可能更侧重于刺激信用扩张。总体来看，债券市场全年仍保持乐观，但短期收益率可能面临阶段性调整。

主要观点

• 经济数据偏弱：4月工业增加值同比5.9%，虽小幅回升但低于预期；固定资产投资、消费数据均大幅回落，显示经济仍处下行压力。
• 房地产投资下滑：房地产销售回升，但投资大幅下跌，反映市场信心不足及新开工乏力。
• 金融数据疲软：4月M2同比增长10.1%，社融总量1.05万亿元，均低于预期，显示融资需求不足。
• 政策导向明确：新增5000亿信贷资产证券化试点规模，地方政府债务置换加速，可能短期改善金融数据。
• 债市策略建议：建议关注中短久期利率债和信用债套息策略，长端收益率或面临阶段性调整。

关键信息

一、经济数据分析

• 工业增加值：4月同比5.9%，虽较上月回升0.3个百分点，但远低于去年平均水平，显示整体工业生产仍偏弱。
• 固定资产投资：累计同比12.0%，单月同比9.6%，各分项均明显回落，尤其是房地产和基建投资。
• 房地产销售：4月销售面积同比由-1.6%回升至7.0%，但投资同比由6.5%降至0.5%，显示销售回暖未能有效传导至投资端。
• 消费数据：4月社会消费品零售总额同比增长10.0%，但部分品类如家电、家具等增速明显放缓。

二、金融数据点评

• M2增速：4月同比增长10.1%，较上月下降1.5个百分点，较去年同期下降3.1个百分点。
• 社会融资总量：4月为1.05万亿元，较上月下降1300亿元，较去年同期下降4800亿元。
• 新增人民币贷款：4月新增7079亿元，同比多增1855亿元，但企业贷款需求依然偏弱。
• 票据融资：4月票据融资大幅增加，显示企业贷款需求不足，依赖票据融资。

三、债券市场动态

• 利率债表现：收益率继续下行，3-5年品种下行最多，短端品种表现优于长端。
• 信用债表现：交投活跃，收益率延续下行趋势，城投类中票明显活跃。
• 高收益债：交投冷清，债池总成交量处于历史低位，部分个券出现较大波动。
• 农发债发行：5月14日将发行2015年第10期5年期、第9期3年期、第4期7年期和第11期1年期债券，预计收益率在2.64%-2.66%、3.36%-3.38%、3.58%-3.6%和3.94%-3.96%区间。

四、衍生品市场回顾

• 国债期货：震荡走高，5年期TF1506大幅平仓，TF1509和T1509加仓，收益率整体下行。
• 回购利率：7天回购定盘利率报2.09%，较上一交易日下行7bp；3个月Shibor基准利率报2.634%，下行105bp。
• 互换利率：仍有下行空间，反映市场对宽松政策的预期。

五、产业信用动态

• 锡业股份：拟通过发行股份收购华联锌铟75.74%股权，交易价格378,584.92万元。
• 金发科技：与多家公司共同设立中合信用保险股份有限公司，注册资本10亿元。
• 永鼎股份：因并购重组审核停牌。
• 华友钴业：短期融资券获准注册，注册金额6.5亿元。

市场展望

• 短期策略：建议关注中短久期利率债和信用债套息策略，长端收益率或阶段性调整。
• 长期预期：全年对债券市场保持乐观，但经济和通胀企稳可能制约长端收益率下行。
• 政策空间：货币政策仍有宽松空间，但未来更侧重刺激信用扩张。

重点关注

• 未来几天将公布的金融和财政数据。
• 地方政府债务置换节奏及房地产销售走势。

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