20180816-华安证券-旗滨集团-601636.SH-2018年半年报告点评_业绩持续稳增_推进产业升级夯实龙头地位_4页_641kb

旗滨集团（601636）2018年半年报点评总结

核心内容概述

旗滨集团在2018年半年报中表现出稳健的业绩增长和积极的转型升级态势。尽管玻璃行业整体面临供需关系改善和成本压力上升的挑战，公司通过优化费用结构、加强投资收益和推进技术改造，实现了归母净利润同比增长22.33%。同时，公司作为行业龙头，受益于产品价格回暖，进一步巩固了市场地位。

主要观点

• 业绩表现：2018年半年度，公司实现营业收入37.70亿元，同比增长7.77%；归母净利润6.55亿元，同比增长22.33%；基本每股收益0.2413元/股，同比增长18.81%。
• 行业环境：玻璃行业在2018年上半年产量同比小幅下滑，但产品价格整体上涨11%。供需关系改善，推动公司业绩增长。
• 成本压力：原材料如纯碱、重油价格上涨，叠加环保监管趋严，导致公司毛利率同比下降1.75个百分点至31.40%。
• 费用管理：三费占比下降至12.42%，其中销售费用大幅增长213.65%，主要由于马来西亚基地外销运费增加；管理费用小幅增长，但股权激励成本减少；财务费用持续下滑。
• 投资收益：公司通过转让万邦德医疗10%股权，获得3100万元净投资收益，对净利润增长起到积极作用。
• 研发与转型：研发投入同比增长12.47%，超过营收增长速度，获得4个专利申请号，显示公司在玻璃材料技术方面的持续投入。同时，郴州旗滨光电玻璃项目顺利建设，醴陵旗滨电子注册完成，为产业升级提供支撑。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.55元/股、0.62元/股、0.66元/股，对应PE分别为7.88倍、7.04倍、6.64倍，公司估值持续下降，但盈利能力和成长性保持良好，给予“增持”评级。

关键信息

产品价格与产量

• 全国主要城市浮法玻璃平均价：2018H1约为80.78元/重量箱，较2017H1上涨11%。
• 公司玻璃产量：2018H1为5182万重量箱，同比减少0.7%。
• 公司销量：2018H1为4814万重量箱，同比减少3.1%。

成本与费用

• 毛利率：2018H1为31.40%，同比下降1.75个百分点。
• 三费占比：2018H1为12.42%，同比减少0.97个百分点。
• 销售费用：同比增长213.65%，主要因外销运费增加。
• 管理费用：同比增长1.02%，职工薪酬和研发费用略有增加，股权激励成本减少。
• 财务费用：同比下降45.58%，主要由于银行借款利息减少。

投资与研发

• 投资收益：2018H1净投资收益为3100万元，主要来自股权转让。
• 研发投入：2018H1为1.12亿元，同比增长12.47%，获得4个专利申请号。
• 技改与项目：郴州旗滨光电玻璃项目顺利建设，醴陵旗滨电子注册完成，助力产业升级。

盈利预测与估值

财务比率

财务数据摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

公司作为玻璃行业龙头，受益于行业供需关系改善和产品价格回暖，尽管面临成本压力，但通过费用优化和投资收益提升，实现净利润稳步增长。未来三年，公司盈利能力和估值水平持续向好，维持“增持”评级。