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摘要

本文为朝闻国盛证券研究周报，聚焦宏观经济、投资策略、固定收益、银行、教育、商社与海外、计算机等领域的研究动态。主要内容包括：

• 6月信贷社融数据表现及经济下行压力的分析，指出政策托底的结构性特征。
• ETF互联互通扩容对汽车等行业的影响，外资增配汽车，减持食品饮料。
• 城投债短端投资策略，叠加地产风险和估值调整风险。
• 银行板块关注政策落地对需求的提振，以及房企风险、消费复苏的不确定性。
• 考培龙头粉笔、餐饮龙头百胜中国、音频硬件厂商漫步者的行业分析与投资建议。

研究重点

1. 宏观经济

   • 6月信贷社融超预期，但经济实际下行压力较大，需验证政策能否扭转预期。
   • 地产政策边际放松、消费刺激仍是关注重点。

2. 投资策略

   • ETF互联互通：汽车、科技硬件（如中兴通讯）获外资增配，食品饮料遭减持。
   • 风险提示：海外市场波动、汇率风险。

3. 行业分析

   • 教育：粉笔（02469HK）线上考培龙头，预计2023-2025年净利润年增120%+，布局多元化产品。
   • 餐饮：百胜中国市占率领先，肯德基、必胜客品牌运营稳健，LAVAZZA咖啡业务有望加速。
   • 消费电子：漫步者音频硬件复苏，AI驱动智能助理产品线带来第三增长曲线。

4. 固定收益与银行

   • 城投债短端策略受益，但区域性估值调整风险仍存。
   • 银行估值修复依赖政策落地，需警惕房企风险未化解、消费复苏不及预期。

风险提示

• 政策力度不及预期**、外部环境变化、行业竞争加剧。
• 城投债务风险、宏观经济冲击、AI技术推进速度等不确定因素。

关键信息

• 日期：2023年7月12日
• 发布机构：朝闻国盛
• 分析师团队：杨心成（宏观/策略）、孟鑫（教育）、夏君（商社）、刘高畅（计算机）、杨业伟（固定收益）等。