20240329-中国银河-山东黄金-600547.SH-量价齐升业绩大增_黄金龙头乘势而起--2023年年报点评_4页_441kb

山东黄金（600547）2023年年报点评

一、核心业绩

1. 收入与利润大幅提升
   • 2023年营收5.92万亿元（同比增长178.3%），净利润2328亿元（同比增长86.5%），扣非净利润2213亿元（同比增长69.4%）。
   • 2023Q4单季度业绩亮眼：营收1.79万亿元（71.3% 同比增长），净利润983亿元（77.1% 同比增长，11.2% 环比增长）。

二、产量增长与盈利驱动因素

1. 矿产金产量跃升

   • 年产量达4178吨（同比增长80.9%）。
     · 主要驱动因素：
     • 三山岛金矿、西和中宝公司、金洲公司产量分别增长57.4%、107.3%、155.4%；
     • 玲珑金矿复工增加产量（+6,650%）；
     • 贝拉德罗金矿产量增加（+6.7%），并购银泰黄金贡献增量。
   • 2024年产量目标：不低于47吨（同比增长13.0%）。

2. 金价上涨与成本优化

   • 国内黄金均价44,966元/克（同比70.7% 上涨）。
   • 单吨矿产金盈利2.20万元（同比增长86.9%），毛利率升至48.9%（同比26.7 百分点提升）。

三、未来规划与资源扩张

1. 资源战略持续推进

   • 完成银泰黄金并购（持股28.89%），获甘肃大桥项目采矿权，拟注入蓬莱燕山矿区矿权。
   • 收购西岭金矿探矿权，投入探矿资金57亿元，新增金金属量38.7吨。
   • 截至2023年黄金储量达6,246吨（同比增长10.5%）。

2. 重点项目投产及资源整合：

   • 玲珑金矿复产、加纳卡蒂诺项目投产，预计推动未来矿产金量及业绩弹性进一步释放。

四、投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年归母净利润依次为367.1/664.0/802.0亿元，对应PE区间为31.8-14.6 倍。
• 评级：“推荐”。
• 风险提示：美联储降息不及预期、金价波动、产量不及预期等风险。