20160110-广发证券-智能装备系列报告之六：智能分拣装备-溪云初起，山雨欲来_44页_4mb

智能分拣装备行业分析总结

核心内容概述

本报告探讨了智能分拣装备行业的发展逻辑，分析了电商与快递行业对物流自动化的需求，并对智能分拣装备的市场空间进行了测算。同时，报告对相关设备企业进行了介绍，包括其技术能力、市场地位及投资潜力，提出了重点推荐的上市公司，并给出了投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场爆发背景

• 电商持续发展：2015年国内网络购物市场规模达4万亿元，同比增长40%。快递包裹数量从2010年的1000万件增长到2015年的6.78亿件。
• 快递业务增长迅猛：2014年快递量接近140亿件，同比增长50%。快递业务正在蚕食传统邮政业务，占比从2008年的60%降至2014年的40%。
• 快递自动化需求迫在眉睫：目前快递行业仍以人工为主，分拣效率低。半自动化分拣设备效率是人工的3倍以上，自动化分拣设备效率是人工的6倍以上。分拣成本临界点为4万件/天（半自动）和6万件/天（自动）。
• 快递公司上市推动投资：申通、圆通、德邦等快递公司相继上市，募集资金主要用于分拣中心建设与设备购置，其中设备购置占比达20%。

2. 电商模式差异对物流自动化需求的影响

• B2C电商：以京东、苏宁为代表，倾向于自建物流体系，对仓储和分拣设备需求高，分拣与仓储并重。
• C2C电商：以淘宝为代表，主要依赖第三方物流，分拣为核心，对设备效率要求更高。
• B2C与C2C对分拣设备需求传导不同：B2C模式下，设备需求更偏向于自动化仓储与分拣的集成；C2C模式下，设备需求集中在分拣效率的提升。

3. 智能分拣设备市场空间测算

• 市场潜力：预计未来3-5年内，智能分拣设备市场需求将超过300-500亿元。
• 测算方式：
  • 投资法：假设顺丰、邮政、通达系快递公司的一级分拨中心全部使用自动化设备，预计市场总需求为322亿元。
  • 成本法：根据分拣设备成本与快递处理量测算，未来年快递量保持200亿件，分拣设备总需求为300-500亿元。

4. 设备企业分析

• 海外巨头：如范德兰德、博曼机械、德玛泰克等，分拣设备性能领先，已在国内市场取得一定份额。
• 国内企业：包括永利股份、东杰智能、山东威达、科捷自动化等，技术逐渐接近国际水平，但缺乏成熟的项目经验。
• 重点推荐企业：
  • 东杰智能：具备智能化仓储与输送设备的系统集成能力，2015年上半年智能物流收入占比超50%，毛利率达30.63%。
  • 永利股份：传统轻型输送带业务稳定，与顺丰签订长期战略合作协议，具备快递物流输送分拣设备供应能力。
  • 山东威达：通过收购德迈科，进入物流设备集成领域，物流业务增长迅速，占比接近40%。

5. 分拣设备性能对比

• 交叉带分拣机：国外企业如博曼机械、范德兰德等，分拣能力达20000-40000件/小时，速度为2.5-3米/秒，承重能力达60kg。
• 国内企业：如东杰智能、邮政科学研究院、郑州金特等，分拣能力达18000-20000件/小时，速度为2-2.5米/秒，承重能力为30-50kg。
• 国内企业优势：技术性能与国际品牌接轨，具备系统集成能力，未来有望缩小与国外巨头的差距。

市场趋势与投资建议

市场趋势

• 智能分拣设备需求快速增长：随着电商与快递行业的快速发展，物流自动化需求持续提升，智能分拣设备成为核心设备。
• 设备升级迫在眉睫：快递企业分拣量已超过半自动与自动分拣设备的临界点，设备升级势在必行。
• 自动化设备使用率低：目前只有顺丰和邮政在部分一级分拨中心使用自动化设备，其他快递企业尚处于起步阶段。

投资建议

• 重点推荐：东杰智能、永利股份，其次为山东威达、诺力股份。
• 选股逻辑：
  • 具备大型项目总包或综合物流解决方案能力；
  • 在交叉带分拣机等关键设备方面，技术水平与性能达到行业前列；
  • 智能物流业务弹性空间大，能随着电商与快递FAI增加率先受益。

风险提示

• 电商物流设备需求低于预期：可能影响市场增长速度。
• 宏观经济低迷：可能抑制工厂物流设备投资需求。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。广发证券对报告的准确性或完整性不承担任何责任。