2021年人民币汇率展望：山雨欲来风满楼_16页_817kb

2021年人民币汇率展望总结

核心内容

2021年人民币汇率将维持在合理均衡水平上的双向波动格局。尽管近期人民币出现升值趋势，但人民币汇率的长期走势仍受基本面、国际形势及政策调控的影响，汇率自由化、市场可兑换化和人民币国际化将是未来改革的重要方向。

主要观点

一、如何看待近期人民币的升值

1. 疫情因素：中国控制疫情较好，出口增长显著，经常项目顺差扩大。
2. 美元走弱：美元指数波动导致人民币中间价调整，间接推动人民币升值。
3. RCEP影响：中国加入RCEP，与东盟等国的贸易关系加深，推动人民币升值。
4. 市场预期：尽管人民币升值，但结汇率与售汇率倒挂，显示市场预期不稳定。
5. 政策调整：央行逐步退出逆周期因子，人民币汇率波动更加市场化。

二、双向波动仍是基本格局

1. 基本面支撑不足：人民币缺乏持续升值的基础，国际收支存在隐患。
2. 经常项目顺差不稳定：顺差主要由疫情导致的旅行服务逆差减少和货物贸易顺差构成，不具持续性。
3. 金融账户逆差扩大：非储备性质金融账户顺差下降，其他投资逆差严重，显示资本外流压力。
4. 错误遗漏项异常：反映市场对人民币汇率的预期仍不稳定，存在短期资本外逃风险。

三、央行存在未明示的双向波动目标管理区

1. 历史管理区间：2018年前为6.3元至6.9元，之后调整为6.7元至7.2元。
2. 干预手段：央行在汇率波动关键点采取逆周期因子、远期售汇风险准备金等措施进行干预。
3. 新“洞”探索：人民币汇率在6.7元附近探索新的波动上限，体现市场化趋势。

四、境外经验与教训的启示

1. 波兰经验：逐步从单一盯住美元转向一篮子货币，最终实现自由浮动。
2. 智利经验：采用爬行盯住区间制度，逐步扩大波动范围，最终实现汇率自由化。
3. 中国台湾经验：通过设立中心汇率和波动区间，逐步推进汇率市场化。
4. 泰国教训：在汇率缺乏弹性时开放资本项目，导致货币高估和危机爆发，强调汇率自由化的重要性。

五、2021年汇改有望取得新突破

1. 拓宽波动区间：未来可能将波动区间扩大至上下8%或10%，如6.394元至7.5元或6.255元至7.645元。
2. 改革中间价管理：
   • 淡化逆周期因子对中间价的影响。
   • 中间价参考时间从16:30改为23:30，更贴近市场。
   • 突破每日中间价上下2%的限制。
   • 提升一篮子货币在中间价定价中的作用，逐步淡化单一货币的影响。
   • 调整一篮子货币权重，降低美元占比，提高东盟、日元等RCEP相关货币的权重。

关键信息

• 人民币汇率在2020年呈现先抑后扬走势，但基本面因素限制了其持续升值空间。
• 央行在有管理的浮动制度下，存在未明示的双向波动目标管理区。
• 人民币汇率改革正逐步推进市场化、自由化和可兑换化。
• 泰国经验表明，汇率自由化前应谨慎开放资本项目，避免系统性金融风险。
• 2021年人民币汇率改革可能在波动区间和中间价管理方面取得实质性进展。

总结

人民币汇率在2021年将继续维持在合理均衡水平上的双向波动，其走势将更多地由市场力量决定。汇率自由化和国际化是长期趋势，但改革需循序渐进，结合境外经验与教训，确保汇率制度的稳定性和灵活性。未来，人民币波动区间可能进一步扩大，中间价管理机制也将更加市场化，以适应不断变化的国际经济环境。