20190804-广发证券-家用电器行业投资策略周报：中央空调市场折射上半年家电全行业表现，推荐龙头_19页_1mb

家用电器行业总结

核心内容概述

2019年上半年，中国家用电器行业整体表现好于年初的悲观预期，尽管面临需求承压和价格战失效等挑战，但部分细分市场如空调、小家电仍保持增长。中央空调行业销售额同比下滑3.6%，但行业龙头格力电器、美的集团、海信日立市占率稳定，大金则出现明显下滑。整体来看，家电行业在竞争格局和业绩端仍具备一定韧性，投资建议继续关注龙头公司。

主要观点

• 行业整体表现：2019年上半年国内家电市场零售额累计4125亿元，同比下降2.1%，是近8年来第二次出现负增长。
• 中央空调市场：销售额同比下滑3.6%，但好于预期，龙头市占率稳定，行业竞争格局未发生显著变化。
• 线上与线下表现：线上市场表现优于线下，空调、冰箱、洗衣机、油烟机等主要品类线上销量增长显著，而线下市场则普遍承压。
• 出口情况：中国大陆TV出口6060万台，同比增长16.7%，其中中东非市场首次突破1000万台。TCL、海信、TPV为出口前三。
• 小家电潜力：九阳股份、苏泊尔等小家电龙头受益于消费升级，值得关注。
• 价格战失效：价格战对市场刺激有限，需依靠产品性能和智能化提升竞争力。
• 智能家居前景：虽发展缓慢，但5G和AI将推动其向智能化、服务化方向发展，未来仍有较大增长空间。

关键信息

一、行业数据

• 中央空调行业：上半年销售额同比下滑3.6%，单元机下滑6.8%，多联机下滑4.1%。
• 白电表现：
  • 空调：线下销量YoY+4.1%，线上销量YoY+40.1%。
  • 冰箱：线下销量YoY-20.2%，线上销量YoY+18.3%。
  • 洗衣机：线下销量YoY-24.7%，线上销量YoY+11.2%。
  • 油烟机：线下销量YoY-23.8%，线上销量YoY+24.7%。
• TV出口：2019年上半年中国大陆TV出口6060万台，同比增长16.7%，其中北美、东欧、中东非市场增长显著，亚洲市场增长相对缓慢。

二、投资建议

• 推荐龙头：美的集团、格力电器、海尔智家，因其市场地位稳固、具备定价权，且受益于减税、原材料价格下行、汇率贬值等利好。
• 关注小家电：九阳股份、苏泊尔等受益于消费升级，具备增长潜力。

三、市场动态

• 价格战失灵：降价难以有效刺激需求，需通过产品性能提升来突围。
• 智能家居发展：尚未找到“杀手级”应用，但5G和AI将推动其向智能平台和场景化发展。
• 净化器市场：上半年销售额44.4亿元，同比下降18.1%，但市场已进入调整期，未来增长动能逐渐显现。

四、原材料与汇率

• 原材料价格：铜、铝、原油价格下降，冷轧板卷价格持平，有助于降低制造成本。
• 汇率波动：人民币兑美元贬值，对出口企业有利，但存在汇率大幅波动风险。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 汇率大幅波动
• 行业需求趋弱
• 市场竞争环境恶化

公司估值与财务预测（2019年8月）

行业发展趋势

• 需求端承压：尽管整体市场下滑，但部分细分市场如小家电、新兴厨电产品（如洗碗机、蒸箱）增长显著。
• 线上优势凸显：线上渠道表现优于线下，618大促期间线上销量增长明显。
• 出口增长：家电出口保持增长，尤其是TV出口表现亮眼，TCL、海信、TPV为主要出口企业。
• 智能化方向：智能家居虽未实现大规模应用，但未来有望依托5G、AI等技术实现突破，发展重点转向服务化和场景化。

总结

2019年上半年，中国家用电器行业整体承压，但好于年初预期，尤其在空调、小家电和TV出口方面表现较好。行业竞争格局稳定，龙头公司具备定价权和增长潜力。随着原材料价格下行、汇率贬值等利好因素，行业整体业绩有望改善。未来，行业需进一步提升产品性能和智能化水平，以应对市场变化和消费升级趋势。