20181014-财通证券-家用电器行业周报_十一促销季_空调量价承压_14页_1mb

报告摘要

家用电器行业周报（W40）总结

投资评级：增持（维持）

核心内容

行业表现：上周家电行业整体下跌5.66%，在28个申万一级行业中排名第五，表现优于沪深300（-7.80%）、中小板指（-10.35%）和创业板指（-11.05%）。细分板块中，白色家电下跌3.91%，黑色家电下跌12.58%，小家电下跌10.08%。
个股表现：上周涨幅前五为朗迪集团（+0.77%）、美的集团（+0.00%）、小天鹅A（+0.00%）、奥马电器（+0.00%）、莱克电气（-0.31%）；跌幅前五为开能环保（-18.58%）、雷科防务（-19.22%）、金莱特（-21.43%）、奋达科技（-21.58%）、盾安环境（-40.16%）。
陆股通持仓变化：外资增持前三为TCL集团（+427.10万股）、华帝股份（+329.35万股）、老板电器（+250.22万股）；减持前三为青岛海尔（-797.09万股）、万家乐（-164.97万股）、海信电器（-160.66万股）。从流通股占比变化看，荣泰健康（+0.55pcts）增持最多，万家乐（-0.24pcts）减持最多。
空调市场情况：十一促销季（9.3-10.7）空调零售额和零售量分别同比下降7%和9%。线上促销失速，零售额仅增长1%；线下受房地产和出游影响，零售额下降8%。线上销量微增0.2%，均价下滑；线下销量下降11%，均价略有提升。当前空调行业库存水位偏高，预计春节前将进入去库存阶段。
冰箱&洗衣机市场：2018年8月冰箱出货量同比下降0.7%，其中内销下降4.9%，出口增长4.9%；洗衣机出货量增长1.6%，内销下降2.4%，出口增长11.5%。
原材料价格：铜价周环比上涨0.56%，铝价下跌0.70%，钢材价格指数下跌0.48%，中国塑料价格指数上涨2.88%。
地产销售情况：1-8月全国商品房销售面积同比增长4%，增速环比下降0.2个百分点。8月单月增速为2.4%，其中一线城市增长33.9%，二线城市下降7.6%，三四线城市增长2.36%。全年销售情况预计前高后低，增速维持低速增长。
重要公告：
- 美的集团：宣布以不超过50元/股的价格回购股份，截至9月30日累计回购3933万股份，支付总金额约18亿元。
- 格力电器：预计2018年前三季度营业总收入为1490.51亿元-1508.55亿元，同比增长约33%-40%；净利润为205.78亿元-215.68亿元，同比增长约29%-46%。
- 创维数字：预计前三季度净利润为2.1亿元-2.5亿元，同比增长329.32%-411.10%；第三季度净利润为0.55亿元-0.8亿元，同比增长1101.77%-1557.12%。
- 小天鹅A：因重大资产重组事项继续停牌，原计划于9月28日前召开董事会审议相关事项，现予以延期。
- 苏泊尔：拟以不超过45.46元/股的价格回购股份，回购不超过总股本的2%，但暂未实施。

主要观点

家电行业整体承压，但部分龙头公司表现稳健，如美的集团和格力电器。
十一促销季空调市场量价双降，显示行业进入调整期，库存压力较大。
原材料价格波动对行业成本构成影响，铜价上涨，铝价和钢材价格下降。
外资持续增持部分家电股，如TCL集团、华帝股份、老板电器，但部分公司如青岛海尔、海信电器被减持。
房地产销售放缓对家电行业，特别是空调和冰箱销售造成一定压力，但出口仍保持增长。
未来6个月内，行业整体预计回报高于市场水平5%以上，维持“增持”评级。

关键信息

行业估值：家电行业PE（TTM）为11.74倍，较2011年以来的平均估值溢价-28.73%。
公司估值：格力电器（PE 8.05，PEG 0.34）、美的集团（PE 12.79，PEG 0.61）、青岛海尔（PE 11.19，PEG 0.70）等龙头公司估值相对较低。
库存情况：当前空调行业库存约4500万台，相当于7-8个月淡季消化水平，预计春节前将进入去库存阶段。
风险提示：地产销售不及预期、原材料成本上升、人民币大幅升值。