工程机械行业2023中期策略：行业触底，龙头业绩拐点向上-20230605-浙商证券-47页

工程机械行业2023中期策略总结

核心内容

工程机械行业在2023年逐步触底，龙头公司盈利有望迎来拐点。行业整体需求边际改善，主要受房地产预期改善、基建投资力度加大及出口持续增长的推动。行业发展趋势包括国际化、电动化、数字化，这些因素将推动行业长期增长。

主要观点

• 行业触底：2023年工程机械行业逐步筑底，特别是挖掘机、起重机、混凝土机械等主要产品销量有望见底。
• 需求改善：房地产、基建及出口需求改善，其中出口对挖机销量的贡献显著增加，预计2023年出口占比达到57%。
• 更新需求主导：更新需求在2023-2025年将占主导地位，预计挖机更新需求占比为91%，起重机为58%，泵车为66%。
• 电动化趋势：电动化是行业未来的重要方向，电动叉车、电动高空作业平台等产品将显著增长，且电动化趋势在封闭及固定场景中更具优势。
• 国际化前景：国内工程机械龙头如三一重工、徐工机械、中联重科等正逐步走向全球，行业集中度提升，海外拓展空间巨大。
• 租赁市场增长：高空作业平台等高机产品租赁市场占比持续提升，预计2025年租赁市场保有量达81万台，租赁收入规模年复合增长率达26%。

关键信息

挖掘机

• 2023年挖机销量预计为248,614台，增速为-5%。
• 2023年更新需求占比达91%，出口占比57%。
• 2023-2025年挖机销量预计分别为248,614台、318,539台、366,650台，增速分别为-5%、28%、15%。
• 行业周期性较强，但更新需求将逐步成为主要驱动力。

起重机

• 2023年起重机销量预计为18,031台，同比下滑30%，为本轮下行底点。
• 2023年更新需求占比58%，出口占比42%。
• 2023-2025年起重机销量预计分别为18,031台、30,834台、43,612台，增速分别为-30%、71%、41%。

混凝土机械

• 泵车、搅拌车销量预计在2023年见底，2023-2025年销量分别为5,414台、6,298台、11,158台，增速分别为86%、16%、77%。
• 2022年混凝土机械销量见底，更新及出口需求占主导。

叉车

• 2022-2025年叉车销量预计年复合增长率10%，2025年销量达140万台。
• 电动叉车占比持续提升，预计2025年电动叉车均价为11万元，内燃叉车均价为6.5万元。
• 2022年叉车出口占比达34.5%，出口增长显著。

高空作业平台

• 2022-2025年国内高空作业平台销量预计年复合增长率25%，租赁收入规模年复合增长率26%。
• 2025年租赁市场保有量预计为81万台，租赁市场占比预计达87%。
• 剪叉式与臂式高空作业平台销量占比逐渐走高，臂式占比预计达13.6%。

投资建议

• 重点推荐公司：三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、杭叉集团、安徽合力。
• 租赁服务商：华铁应急、浙江鼎力。
• 掘进装备：中铁工业。
• 行业趋势：持续聚焦强阿尔法属性的龙头公司，关注电动化、国际化、数字化带来的增长机会。

风险提示

• 基建及房地产投资不及预期。
• 制造业及物流业恢复不及预期。
• 海外出口增速不及预期。