20230512-西南证券-卓胜微-300782.SZ-23Q1业绩环比改善_转Fab-lite研发加速_10页_1mb

卓胜微（300782）一季报总结

核心业绩

• 一季报亮点：公司2023年一季度收入71亿元，同比大幅下降46.5%，但环比增长77%；归母净利润12亿元，同比下降74.6%，环比增长381%。毛利率和净利率显著下降，分别从历史水平下降36和182个百分点，主要受产品结构和成本压力影响。
• 研发费用提升：研发费用率增至173%，同比上升113个百分点，显示公司在射频前端领域的持续投入。

经营模式与产品进展

• Fab-Lite转型：公司成功从Fabless模式转向Fab-Lite模式，自建射频滤波器产线已全面量产，强化供应链控制和产能稳定性。
• 芯卓项目超预期：自产SAW滤波器和高性能滤波器进入量产阶段，发射端模组如L-PAMiF实现量产出货。产品应用扩展至高端模组，预计将提升公司在射频市场的占有率和竞争力。

盈利预测与投资建议

• 未来增长：预计2023-2025年，公司收入将从434亿增至625亿元，归母净利润从121亿增至211亿元，三年CAGR超25%。基于Fab-Lite转型、产品迭代及行业洗牌预期，公司被赋予55倍PE估值，目标价12485元。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”推荐。

风险提示

• 主要风险包括研发不及预期、国内竞争加剧、技术工艺滞后及项目达产进度延误。

这个总结简要覆盖了报告的关键方面，包括业绩数据、转型进展、未来展望和风险因素。