高频数据看9月：消费回暖优于房地产，新兴产业持续回升-20230924-中邮证券-37页_1mb

研究所研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年9月中国及全球宏观经济形势，重点关注房地产市场、大类资产表现、高频数据趋势、政策调整、国际油价变动、美国及欧洲货币政策、以及全球气候与能源趋势等。

主要观点

1. 房地产市场

• 政策加码：9月房地产政策持续优化，包括全国性及地方性限购、限售放松，以及存量房贷利率调整。
• 二手房回暖：30城商品房成交面积有所回升，14城二手房成交面积环比增长，北京、深圳等一线城市表现尤为突出。
• 刚需与改善型需求：刚需住宅成交与居民储蓄存款增长相关性高，而改善型需求受政策影响较大，但实际成交量仍需观察。
• 土地市场：土地成交面积同比大幅下降，市场热度尚未恢复，需等待新房成交的持续改善。

2. 大类资产表现

• 大宗商品：原油价格因OPEC+减产而上涨，但其他如LME铜、铝等略有下跌，显示市场波动。
• 股市与债市：A股小幅上涨，美债收益率上行，但美联储9月按兵不动，对市场影响有限。
• 外汇市场：美元指数走强，人民币对美元汇率走贬，但对一篮子货币的汇率更能反映真实价值。

3. 信贷与经济指标

• 信贷改善：房地产政策和存量房贷利率调整可能带动居民中长期信贷增长。
• 工业与出口：工业生产整体平稳，但出口呈现量增价减，外需恢复存在阻力。
• 战略性新兴产业：EPMI指数显著上升，显示新兴产业供需加速，是经济高质量发展的投资重点。

4. 美联储与全球货币政策

• 美联储按兵不动：多数官员预计年内还将加息一次，但9月会议未加息，对市场影响有限。
• 政策不确定性：尽管美联储暂停加息，但利率路径仍存在不确定性，2024年可能再次加息。
• 其他央行：欧洲央行维持利率不变，但存在进一步加息可能；英国央行暂停加息，但通胀压力仍存在。

关键信息

中国国内政策

• 房地产政策优化：19城调整限贷政策，23城优化房地产政策，36城政策调整创2022年以来单周新高。
• 广州首松限购：成为首个部分放开限购的一线城市，政策信号明显，但成交量反馈不强。
• 地方债务化解：特殊再融资债券或在下半年重启发行，额度超过万亿，用于化解地方隐性债务风险。
• 货币政策：央行强调有充足的政策空间，推动信贷增长，支持地方债务风险化解，以及引导融资成本下降。

国际宏观热点

• 油价上涨：OPEC+减产推动油价上涨，美国和欧洲面临不同压力，美国可能在2024年下半年降息，而欧洲和英国可能继续加息。
• 出口与贸易：韩国出口同比恢复增长，但日均出口额仍下滑；美国密西西比河水位下降可能影响粮食出口。
• 全球气候：厄尔尼诺现象加剧，全球农产品价格飙升，特别是橄榄油，土耳其暂停出口以稳定国内市场。

风险提示

• 房地产市场：存在超预期下行风险，政策执行效果可能受阻。
• 政策扭曲：政策落地可能偏离预期，影响市场信心。
• 地缘政治：国际局势变化可能对市场造成影响。
• 成本推动：工业品价格因成本上涨而具备涨价诉求，需求端疲软可能抑制价格涨幅。
• 通胀与经济：美国、英国、欧元区面临通胀回落压力，但存在滞胀风险。
• 债务问题：美国国债突破33万亿美元，政府停摆风险增加；俄罗斯考虑对大宗商品征收与汇率挂钩的附加税。

图表目录

• 图表1：大类资产价格变动一览
• 图表2：30城商品房成交面积
• 图表3：100大中城市土地成交面积
• 图表4：北京二手房销售套数
• 图表5：深圳二手房销售套数
• 图表6：刚需住宅成交与改善型成交
• 图表7：刚需住宅成交与居民储蓄存款增长
• 图表8：历年地方政府专项债发行进度
• 图表9：乘用车零售销量
• 图表10：煤炭价格上涨
• 图表11：北方港煤炭库存合计
• 图表12：螺纹钢价格
• 图表13：铁矿石价格
• 图表14：螺纹钢社库
• 图表15：主要钢材社库
• 图表16：水泥价格指数
• 图表17：布伦特原油价格
• 图表18：8大城市地铁客运量均值
• 图表19：国内执行航班数
• 图表20：港口完成货物吞吐量
• 图表21：港口完成集装箱吞吐量
• 图表22：韩国前20天出口同比
• 图表23：CCFI综合指数
• 图表24：PTA开工率
• 图表25：沥青样本企业开工率
• 图表26：涤纶长丝开工率
• 图表27：高炉开工率
• 图表28：EPMI
• 图表29：生产指数&产品订货指数

总结

9月房地产政策持续优化，带动二手房市场回暖，但整体需求仍需进一步观察。战略性新兴产业持续回升，成为经济高质量发展的关键动力。国际油价因OPEC+减产而上涨，对全球通胀和经济带来压力。美联储暂停加息，但仍有进一步加息可能，欧洲央行和英国央行则面临不同政策路径。国内经济虽未出现通缩，但需警惕政策执行效果和外部环境变化带来的不确定性。