20180821-招商证券-众合科技-000925.SZ-上半年营收增势不改_19年业绩有望大幅释放_6页_1mb

众合科技（000925.SZ）详细总结

核心内容

众合科技（000925.SZ）在2018年上半年实现了收入和利润的显著增长，主要得益于“智慧交通+节能环保”双轮驱动战略的推进。公司当前股价为5.56元，研究机构对其给出“审慎推荐-A（维持）”的评级。

主要观点

1. 营收与利润增长

• 2018年半年报显示，公司上半年收入7.96亿元，同比增长57.36%，实现归母净利润1638.22万元，去年同期为亏损2612万元，扭亏为盈。
• 扣非净利润为1189万元，去年同期为亏损2328万元，显示公司主营业务盈利能力显著提升。
• 预计2018年全年净利润约为1.2亿元，对应PE（市盈率）为25.7倍。

2. 业务结构优化

• 智慧交通业务是公司主要增长点，2018H1收入为3.87亿元，占总营收的48.6%，同比增长25.1%，毛利率提升至36.77%。
• 节能环保业务表现亮眼，2018H1营收2.54亿元，同比增长124.4%，其中水处理业务由海拓环境和苏州科环负责，订单执行周期为半年至9个月。
• 半导体业务实现翻倍增长，收入9276.3万元，毛利率24%，已恢复至正常水平。

3. 新增订单与市场拓展

• 轨道交通新增订单超10亿元，同比增长23.16%，显示公司在智慧交通领域的市场认可度提升。
• 自研CBTC信号系统在杭州地铁5号线、重庆4号线等项目中成功应用，且在金华-义乌-东阳市域轨道交通工程中标，进一步拓展了市场。
• AFC自动售检票系统在13个城市签约，且互联网服务升级改造显著提升了毛利率。

4. 管理架构优化

• 公司对全资子公司进行了吸收合并，优化了管理架构，降低了运营成本。
• 合并后，众合轨道作为存续方，继续为公司全资子公司，提升了整体运营效率。

5. 未来业绩预期

• 公司在手订单充沛，预计2019年业绩将大幅释放，全年净利润有望达到1.81亿元。
• 2019年PE预计为16.8倍，估值合理。

关键信息

财务数据概览

未来预测

风险提示

• 行业环境变化风险：轨道交通行业政策及市场环境可能发生变化。
• 人民币升值风险：可能影响公司海外业务的盈利能力。
• 城市轨道交通项目资金紧张：可能对项目执行造成一定压力。

结论

众合科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于智慧交通和节能环保业务的双轮驱动。公司通过优化管理架构和拓展市场，提升了运营效率和盈利能力。未来业绩有望继续释放，但需关注行业环境变化、人民币升值及项目资金紧张等风险。