20230115-国盛证券-有色金属行业周报_加息放缓支撑金属大宗品价格反弹_车企降价电车链预期明显回暖_20页_1mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容

本周有色金属行业整体呈现上涨趋势，其中工业金属涨幅最大，贵金属次之。整体来看，市场对有色金属价格的反弹预期增强，主要受美联储加息放缓及国内稳增长政策推动。

主要观点

1. 贵金属

• 金价反弹：美通胀总体下行，边际宽松预期增强，利好金价反弹。12月美国CPI同比上涨6.5%，核心CPI同比上涨5.7%，广义CPI连续第六次下降。能源商品价格回落是通胀降温的主要因素，但服务分项（如房租）仍支撑通胀韧性，薪资增速放缓对冲部分通胀压力。
• 经济下行压力：美国制造业与非制造业PMI均低于预期，非制造业首次跌破枯荣线，显示美国经济下行压力加大。
• 美联储政策预期：预计美联储加息将维持边际放缓，直至衰退预期恶化或通胀降至理想水平。
• 投资建议：建议关注紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

2. 工业金属

铜

• 宏观支撑：美联储紧缩压力放缓，美元指数弱势，利好铜价反弹。
• 库存情况：全球铜库存较上周累库1.76万吨，国内社库增加1.18万吨，但库存水平仍低于往年同期。
• 供给端：12月国内电解铜产量87万吨，环比下降3.3%，但1月预计回升至89.5万吨，同比上升9.7%。
• 需求端：国内疫后需求修复预期仍在，但当前处于淡季，12月制造业PMI录得47，仍处萎缩区间。海外欧美经济下行压力持续，铜价维持底部思维，内需修复与货币政策将决定长期走势。

铝

• 库存与成本：国内电解铝社会库存增加5.8万吨至64.8万吨，比去年同期减少11.2万吨。动力煤价格下跌，氧化铝价格上涨。
• 供给端：贵州电解铝因冬季取暖负荷增加面临减产压力，甘肃等地复产节奏放缓，国内电解铝运行产能再度下滑。
• 需求端：年末铝消费偏弱，但春节后需求回升预期增强，叠加美联储加息放缓，铝价探底后迅速反弹。

关键信息

3. 能源金属

锂

• 需求预期：1月电车销量大幅走弱，但2月预期明显回暖。动力电池产量环比下降17.4%，排产预期下调。
• 供给与成本：碳酸锂与氢氧化锂产量环比下降，开工率不足，产能不饱和主要因缺矿。锂辉石价格下跌10.2%，锂价中枢下移。
• 库存与价格：国内碳酸锂与氢氧化锂工厂库存偏高，补库谨慎，但预计2月需求回升。

镍

• 价格与库存：SHFE镍下跌0.9%，硫酸镍价格维持3.8万元/吨。全球主要交易所镍库存处于历史低位。
• 供给端：印尼湿法冶炼项目原料中间品不断流入，市场折扣系数再度下滑。
• 需求端：三元材料企业需求偏弱，电池企业排产减少，硫酸镍短期市场需求仍偏弱。

钴

• 价格与库存：国内电解钴价格下跌2.5%，硫酸钴价格下跌4.3%。钴中间品价格下跌8.3%，折扣系数降至56.5%。
• 供给与需求：下游厂家减产，硫酸钴产量下降，出货受阻，市价下行。国内临近春节，厂家检修清库存，物流停运，市场有价无市，钴价持续下探。

重点标的

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费水平，进而影响价格。
• 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产资源开采运输，导致供需关系变化。
• 地缘政治风险：金属供给集中于特定地区，政治变动可能影响供给及价格。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：相对基准指数涨幅在15%以上
  • 增持：相对基准指数涨幅在5%~15%之间
  • 持有：相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在5%以上
• 行业评级：
  • 增持：相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间
  • 减持：相对基准指数跌幅在10%以上