20171204-安信证券-晶盛机电-300316.SZ-硅生长设备龙头_乘上半导体及光伏发展快车_22页_1mb

晶盛机电总结

核心内容

晶盛机电（300316.SZ）是国内领先的硅生长设备制造商，业务涵盖半导体硅材料、光伏硅材料、LED检测与照明以及蓝宝石晶体材料等多个领域。公司凭借技术优势和市场拓展，业绩持续快速增长，2014-2016年营收分别实现2.45亿元、5.92亿元和10.91亿元，同比增长分别为40.17%、141.23%和84.44%；归母净利润分别达到6581.06万元、1.05亿元和2.04亿元，同比增长分别为51.68%、58.96%和94.76%。2017年前三季度公司在手订单已超30亿元，为业绩增长提供强劲支撑。

主要观点

• 硅生长设备龙头：公司是国内唯一实现半导体级产品批量供货的硅生长炉企业，受益于半导体产业转移和光伏行业复苏。
• 技术领先：公司深耕硅生长设备多年，掌握多项国内外首创技术，如水冷夹套技术、连续加料装置等，实现全自动、高性能、高效率、低能耗的技术优势。
• 订单充足：2017年前三季度公司已签重大合同超过30亿元，其中晶体生长设备及智能化装备共计未完成合同金额达27.41亿元，预收账款同比大增824.03%，显示公司产品议价能力强，市场前景广阔。
• 蓝宝石技术突破：公司成功掌握300公斤级蓝宝石晶体生长技术，相比150公斤级，单位成本下降20%，在大尺寸LED和面板应用中具备显著优势。
• LED智能装备布局：2015年公司通过收购中为光电切入LED智能装备领域，布局LED封装、检测、加工等环节，形成技术协同效应。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年营业收入分别为21.97亿元、31.61亿元、43.99亿元，净利润分别为3.86亿元、6.04亿元、7.87亿元，成长性突出。

关键信息

• 主要产品：晶体硅生长设备、光伏智能化设备、LED智能装备、蓝宝石材料。
• 主要客户：中环光伏、晶澳新能源、天津中环、无锡市政府等。
• 研发投入：公司研发投入一直维持在营收的7%以上，2017年上半年研发投入占营收8.09%，已获授权发明专利43项、实用新型专利179项。
• 市场拓展：受益于光伏行业高景气和下游扩产需求，公司订单饱满，业绩有望持续高增长。
• 行业前景：半导体行业在2017年重回景气周期，全球规划建设晶圆厂数量增加，国内硅片进口依赖问题突出，公司有望成为国产替代的主力。
• 政策支持：国家出台多项政策支持光伏、半导体及LED产业发展，为公司提供良好的发展环境。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价为24.40元，相当于2018年40倍动态市盈率。

估值与盈利预测

风险提示

• 宏观经济波动风险：公司产品依赖下游产业，若半导体、光伏、蓝宝石等行业发展不及预期，将带来行业波动风险。
• 订单履行风险：公司未完成订单主要集中在晶体生长设备和光伏智能化装备，若客户经营不善或延期交货，可能影响业绩。
• 核心技术扩散风险：公司拥有一批核心技术人才，若发生核心技术流失，可能削弱竞争优势。
• 商誉减值风险：2015年收购中为光电51%股权，若未来业绩未达预期，可能面临商誉减值。

业务板块与增长点

• 晶体硅生长设备：公司营收占比最高，2017年上半年达82%，是公司主要利润来源。
• 光伏智能化设备：受益于光伏行业扩产，公司产品需求旺盛。
• 蓝宝石材料：突破300公斤级技术，单位成本下降，有望成为新增长点。
• LED智能装备：通过收购中为光电，切入LED设备制造，形成技术与市场的协同效应。

总结

晶盛机电凭借其在硅生长设备领域的领先地位，以及在蓝宝石和LED智能装备方面的技术突破，成为受益于半导体、光伏及LED产业发展的关键企业。公司订单充足，业绩持续高增长，同时研发投入高，技术实力强，具备较强的市场竞争力和成长潜力。未来，随着国内半导体产业转移和光伏行业复苏，公司有望进一步拓展市场份额，实现业绩持续增长。