20170223-兴业证券-晶盛机电-300316.SZ-单晶设备龙头_成长周期开启_26页_2mb

晶盛机电（300316）证券研究报告总结

核心内容

晶盛机电是中国领先的单晶硅设备制造商，同时积极拓展蓝宝石和半导体设备市场。公司凭借在晶体生长设备及工艺领域的深厚积累，持续受益于我国光伏产业的快速发展和单晶渗透率的提升。预计2017年我国单晶硅新增产能将超过15GW，对应设备投资额约70~90亿元，公司作为行业龙头，具备显著的竞争优势。

此外，公司布局蓝宝石行业，凭借先进的设备和工艺，使其在蓝宝石生产方面具备成本优势，未来有望成为重要的业绩增长点。公司在半导体设备领域亦有深厚积累，尤其是12英寸半导体级晶体生长设备，是国内唯一可生产的企业，具备广阔的市场前景。

主要观点

• 单晶硅设备龙头地位稳固：公司产品在单晶硅生长设备领域市场份额领先，技术实力雄厚，产品线持续丰富，具备较强的市场竞争力。
• 蓝宝石市场潜力巨大：蓝宝石在LED、消费电子等领域应用广泛，行业供不应求，公司通过自主研发和合作，布局蓝宝石产业链，未来有望成为蓝宝石行业的领军者。
• 半导体设备国产替代机遇：公司进入半导体设备研发领域时间早，技术积累深厚，受益于国家对集成电路产业的大力支持，具备较大的成长空间。
• 业绩增长确定性强：公司订单充足，2016年~2018年预计净利润分别为2.01亿元、3.50亿元、5.37亿元，对应EPS分别为0.20元、0.36元、0.55元，成长性良好。
• 估值与评级：基于公司未来成长空间和业绩确定性，给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 股票代码：300316
• 市场数据：
  • 收盘价：12.54元
  • 总股本：985.08百万股
  • 流通股本：919.66百万股
  • 总市值：12352.85百万元
  • 流通市值：11532.50百万元
  • 净资产：3382.79百万元
  • 总资产：4107.20百万元
  • 每股净资产：3.33元

财务预测

• 营业收入：预计2016年~2018年分别为1094亿、1623亿、2248亿，年均增速分别为84.9%、48.3%、38.5%
• 净利润：预计2016年~2018年分别为201亿、350亿、537亿，年均增速分别为92.0%、74.2%、53.3%
• 毛利率与净利润率：预计2017年毛利率为39.7%，净利润率为21.6%；2018年毛利率预计为40.4%，净利润率预计为23.9%
• 净资产收益率：预计2017年为9.9%，2018年为13.6%

投资亮点

• 单晶硅设备：公司是单晶硅设备龙头，受益于单晶渗透率提升和光伏行业持续增长。
• 蓝宝石设备：公司自主研发蓝宝石晶体生长炉，具备自动化程度高、成品率高、能耗低等优势，预计项目达产后年收入可达20.69亿元，利润可达6.09亿元。
• 半导体设备：公司在12英寸以上半导体级硅片领域处于国内领先地位，具备技术优势和政策支持，成长空间巨大。

风险提示

1. 光伏政策变动风险
2. 蓝宝石行业发展低于预期
3. 技术变革或流失风险

有别于大众的认识

1. 光伏行业仍有巨大增长空间：尽管部分人认为光伏行业增长受限，但中国光伏装机容量和产量持续上升，单晶渗透率有望从15%提升至50%以上。
2. 蓝宝石发展潜力被低估：蓝宝石行业技术壁垒高，供给和需求弹性小，长期来看，LED和消费电子将推动其需求快速增长。
3. 半导体设备技术积累深厚：公司进入半导体设备研发领域时间早，具备核心技术，有望在国产替代中占据优势。

业务布局

• 光伏：公司专注于单晶硅生长设备，产品广泛应用于太阳能光伏电池生产。
• 蓝宝石：公司通过设立晶环电子和晶瑞电子，布局蓝宝石晶体材料生产、加工和销售，技术领先，市场空间广阔。
• 半导体：公司是国内唯一可生产12英寸半导体级晶体生长设备的企业，承担多项国家重大科研项目，技术积累深厚。

未来展望

• 公司预计2017年和2018年将新增大量订单，业绩增长确定性强。
• 随着蓝宝石和半导体设备市场的发展，公司有望成为未来重要的增长点。
• 公司在自动化、智能化方面持续投入，提升装备水平，巩固行业龙头地位。

图表说明

• 图1：公司业务布局（光伏-蓝宝石-LED）
• 图2：晶盛机电股权结构
• 图3：营业收入及增速
• 图4：净利润及增速
• 图5：公司业务构成
• 图6：晶体硅生长设备毛利率
• 图7：历年研发支出及占比
• 图8：历年全球新增装机量
• 图9：2016年各国光伏新增装机容量
• 图10：历年我国新增装机量
• 图11：全球光伏组件产量分布
• 图12：历年我国光伏组件产量
• 图13：硅电池转换效率变化
• 图14：硅片价格变化
• 图15：历年单晶组件需求量及占比
• 图16：我国集成电路进口金额
• 图17：我国集成电路进口数量
• 图18：蓝宝石应用领域持续发展
• 图19：蓝宝石行业下游应用领域
• 图20：蓝宝石应用领域分布
• 图21：全球LED照明市场规模
• 图22：全球LED照明渗透率
• 图23：我国LED显示应用市场规模
• 图24：我国LED芯片产值
• 图25：我国LED显示应用产值
• 图26：我国LED芯片国产率变化
• 图27：全球智能手机出货量预测

结论

晶盛机电作为单晶硅设备龙头，受益于我国光伏产业的快速发展和单晶渗透率的提升，同时积极布局蓝宝石和半导体设备市场，具备较强的行业竞争力和成长潜力。公司技术实力雄厚，研发投入持续增长，产品线日趋丰富，未来发展前景广阔。在手订单充足，业绩确定性强，给予“增持”评级。