非银金融行业：图说券商2018年7月营收数据及投资建议-20180808-长城证券-26页-2mb

报告摘要

长城非银金融研究团队：2018年7月券商营收数据及投资建议总结

核心内容

市场表现

2018年7月，A股市场整体由小幅震荡下行转为小幅震荡上行，上证指数上涨1.02%，沪深300指数上涨0.19%。
债市持续回暖，A股纳入MSCI，北向资金持续流入，推动市场活跃度提升。
政策边际改善，预计8月股市或震荡回暖，但需警惕中美贸易摩擦引发的市场波动性风险。

券商业绩

7月券商整体营收环比上升27.08%，净利润环比上升75.73%，但全年累计数据仍承压。
CR5和CR10营收占比分别为48.12%和73.12%，与上月基本持平，显示市场集中度维持高位。

政策与市场环境

严监管常态化与金融市场开放加深，创新业务倾向龙头券商。
资管新规细则落地，利好大盘；场外期权交易商名单公布，利好龙头券商。
A股纳入MSCI，QFII和RQFII规则修订，市场活跃度有望提升。
金融创新集中在资本实力强、公司治理优良的大券商，将开启黄金年代并享受溢价。

投资建议

市场上涨带动券商板块，建议选择业务结构多元化、均衡化的龙头券商。
重点推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及东方财富证券（中报业绩逆势大幅增长）。
风险提示：中美贸易摩擦加剧、宏观经济波动、股市系统性下跌。

主要观点

券商板块在7月迎来业绩回暖，但全年累计数据仍面临压力。
市场集中度维持高位，表明行业竞争加剧，强者恒强。
创新业务趋势明显，利好少数龙头券商。
券商PB处于低位，可能成为估值修复行情的重要驱动力。

关键信息

营收数据

7月32家上市券商合计营收176.73亿元，环比上升27.08%，同比上升7.28%。
7月净利润合计69.22亿元，环比上升75.73%，同比上升7.86%。
有13家券商实现营收同比正增长，其中申万宏源同比增幅达177.71%。
有25家券商实现营收环比正增长，其中哈投股份环比增幅达284.16%。

净利润数据

7月28家券商实现净利润环比正增长，第一创业涨幅最大（2201.90%）。
有10家券商实现净利润同比正增长，哈投股份涨幅最大（330.21%）。
当年累计仅2家券商实现净利润同比正增长，万宏源以53.89%领涨，中信证券以17.47%紧随其后。

资管业务

2018年二季度券商资管规模减少16104.55亿元，环比下滑9.75%。
中信证券资管规模最大，达16069.86亿元，排名领先。
资管新规下，券商资管转型任重道远，主动管理资产规模仍需提升。

投行业务

7月股权融资规模1765.23亿元，环比上升123%，主要因增发规模上升。
IPO否决率下降至27.22%，首次自2016年以来出现改善。
短期CDR搁置，但龙头券商IPO业务有望迎来边际改善。

经纪业务

7月A股日均成交额小幅回暖，券商经纪业务仍面临压力。
新增投资者数量环比增速放缓，显示市场情绪有所冷却。
两融余额持续下滑，可能对券商业绩产生负面影响。

总结

券商板块表现

7月券商板块指数仍处于低位，BETA指数低位徘徊，市场整体偏弱。
券商PB处于1.20倍低位，具备估值修复潜力。

宏观环境

社融数据表现疲软，信用风险有所提升，需警惕市场恐慌情绪。
货币政策结构性宽松，但传导效率有待提升。

业务结构分析

经纪业务和自营业务仍是上半年营收主要来源。
投行业务有所回暖，但IPO规模下降，短期承压。
资管业务规模持续缩水，转型压力较大。

投资建议

建议关注业务结构多元、业绩稳健的龙头券商。
需密切关注中美贸易摩擦及宏观经济波动对市场的影响。

表格数据概览

名称	本月营收（亿元）	同比（%）	环比（%）	当年累计营收（亿元）	同比（%）	本月净利（亿元）	同比（%）	环比（%）	当年累计净利（亿元）	同比（%）	PB	月度涨幅（%）
申万宏源	20.10	177.71	53.97	75.32	27.61	13.75	307.25	53.89	36.65	53.89	1.50	1.60
中信证券	19.90	23.77	-6.82	122.85	17.47	7.92	6.74	-0.90	49.48	17.47	1.36	1.75
国泰君安	19.34	25.02	13.03	118.76	6.48	7.03	15.48	3.32	46.94	-8.32	1.07	1.83
华泰证券	13.18	-1.51	34.79	87.89	-17.41	4.80	-6.94	17.45	45.26	-22.83	1.25	3.27
海通证券	12.52	18.00	64.93	68.89	-12.22	5.59	13.26	43.65	37.86	-10.18	0.93	0.00
招商证券	11.30	-3.67	137.63	54.78	-9.15	5.13	-6.00	404.98	22.65	-13.92	1.13	-1.46
广发证券	10.86	-1.66	-4.21	69.86	-18.79	4.80	1.52	4.30	30.80	-19.43	1.19	0.90
国信证券	8.99	-15.17	104.54	49.49	-21.09	3.73	-16.86	158.01	16.22	-32.54	1.45	-0.55
中信建投	8.70	—	-14.14	—	—	1.25	—	-64.00	—	—	1.61	-8.09
中国银河	7.55	-22.38	148.11	46.68	-24.10	2.99	-19.99	431.64	14.37	-37.15	1.24	-1.80
光大证券	5.49	-6.94	111.31	32.10	-5.27	1.84	-11.53	389.38	9.41	-36.73	1.04	1.55
国投资本	5.27	8.69	59.34	27.92	-15.60	1.72	-8.55	124.25	8.84	-31.60	1.10	2.69
长江证券	4.93	6.57	234.22	25.75	-13.32	1.37	1.18	298.67	5.45	-48.95	1.10	1.36
国金证券	3.49	-27.59	105.27	18.56	-20.97	1.15	-23.03	131.01	5.62	-16.77	1.13	-0.70
方正证券	3.44	-22.63	62.49	22.13	-25.17	0.84	-42.18	157.40	2.47	-72.88	1.48	1.49
兴业证券	3.26	-18.25	-64.55	28.57	-19.67	0.95	-8.88	12.38	12.38	-10.35	0.96	-7.97
东吴证券	3.24	85.51	99.50	12.89	-19.53	0.64	-2.21	234.84	1.55	-65.39	0.98	-2.20
东北证券	2.39	-13.27	25.70	11.33	-8.43	0.61	-50.58	32.19	2.52	-40.72	0.97	-1.09
华西证券	2.37	—	37.74	15.37	—	0.94	—	62.56	6.14	-65.39	1.46	-0.40
财通证券	2.31	—	-8.88	19.26	—	0.73	—	-34.86	6.34	-65.39	1.95	-0.59
东兴证券	2.15	3.37	-12.85	15.33	-0.92	0.84	32.64	6.03	12.38	-4.20	1.78	-3.91
第一创业	2.06	105.53	171.89	8.36	3.93	0.74	207.09	1.97	-22.33	-10.04	2.43	-10.04
华创阳安	2.02	20.90	101.15	9.13	-6.57	0.62	16.32	1.91	-18.43	-18.43	0.84	0.00
西部证券	1.76	-17.44	-1.18	12.21	-20.04	0.59	-22.18	1446.85	3.42	-36.43	1.50	-0.93