20180907-长城证券-非银金融图说券商2018年8月营收数据及投资建议_27页_2mb

长城非银金融研究团队：2018年8月券商营收数据及投资建议总结

核心内容概述

2018年8月，券商行业整体表现疲软，受到股债双熊的影响，A股市场整体小幅下跌，上证指数下跌5.25%，沪深300指数下跌5.21%；债市也震荡下行，单月下跌0.66%。券商自营面临浮亏压力，同时日均股基交易额环比下滑19.14%，累计同比下降9.9%。在营收和净利润方面，8月券商整体单月营收环比下降50.15%，净利润环比下降74.39%，业绩波动较大。然而，市场集中度维持高位，CR5和CR10的营收占比分别为39.51%和68.73%，显示出强者恒强的格局。

主要观点

• 市场环境：股债双杀导致券商营收和利润承压，但资本市场开放程度加深，如沪伦通推进和富时罗素纳入A股，为券商带来新的利好预期。
• 估值修复潜力：当前券商股估值处于低位，尤其是大券商的PB（市净率）处于1.20倍附近，具备估值修复的潜力。
• 投资建议：建议关注业务结构多元化、均衡化的龙头券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券及东方财富证券等，其中部分为关联方券商未列出。
• 风险提示：需警惕中美贸易摩擦加剧、宏观经济波动以及股市系统性下跌带来的市场波动性风险。

关键信息

营收与利润情况

• 8月单月：32家上市券商合计实现营收88.10亿元，环比下降50.15%，同比下降46.06%；净利润合计16.70亿元，环比下降75.87%，同比下降74.39%。
• 当年累计：前8月营收合计1124.80亿元，同比下降12.71%；净利润合计398.44亿元，同比下降24.76%。

营收增长情况

• 8月同比正增长：仅华创阳安（92.48%）、第一创业（21.28%）两家券商实现营收同比正增长。
• 8月环比正增长：东方证券（168.92%）、华鑫股份（53.04%）两家券商实现营收环比正增长。
• 净利润增长情况：华创阳安（733.23%）、华鑫股份（452.34%）、第一创业（28.16%）实现净利润同比正增长；华创阳安（273.55%）、华鑫股份（254.09%）、南京证券（81.53%）实现净利润环比正增长。

营收排名

资管业务情况

• 资管规模：2018年二季度，券商资管规模减少16104.55亿元，环比下滑9.75%。
• 资管产品：8月新成立产品数量为491个，环比下降21.23%。
• 排名：中信证券在资管规模和主动管理资产规模上均位列第一，远超其他券商。

投行业务情况

• IPO数据：8月IPO家数为6家，募集资金48.02亿元，环比下降4.64%，同比下降71.50%；IPO否决率为45.45%，较上半年上升8.16个百分点。
• 债券承销：8月债券承销总金额为4981.06亿元，环比上升15.79%，同比下降4.87%，主要受地方政府债和公司债增长推动。

宏观环境

• 社融结构：7月社融数据表明经济转型下融资需求下降，但信贷增长稳定，社融改善仍需时间。
• 信用风险：需警惕信用风险扩散及可能引发的传染效应，关注货币政策传导机制。

市场趋势

• 市场波动：券商板块指数处于低点，BETA指数创新低，市场情绪较为悲观。
• 交易量：8月A股日均成交额大幅下滑，经纪业务压力较大。
• 新增投资者：8月新增投资者数量环比增速有所提升，显示市场仍有潜在活跃度。

总结

2018年8月券商行业面临较大压力，营收和利润均出现显著下滑，但市场开放和监管趋严背景下，龙头券商仍具备竞争优势，且估值处于低位，具备长期配置价值。未来需密切关注宏观经济、信用风险及中美贸易摩擦等不利因素，同时看好沪伦通和MSCI纳入A股等利好因素带来的市场机遇。