20250426-东吴证券-拓荆科技-688072.SH-2024年报点评_Q4业绩高速增长_薄膜沉积_先进封装设备进入收获期_3页_457kb

拓荆科技（688072）2024年报点评总结

核心内容

拓荆科技2024年全年业绩表现亮眼，Q4单季收入和扣非归母净利润实现高速增长，显示出公司在薄膜沉积和先进封装设备领域的强劲发展势头。公司整体业务布局持续拓展，新产品和新工艺逐步实现产业化应用，同时在手订单充沛，现金流改善显著。

主要观点

业绩表现

• 2024年全年营业收入：41.0亿元，同比增长51.7%。
• 2024年全年归母净利润：6.88亿元，同比增长3.86%。
• 2024年全年扣非净利润：3.6亿元，同比增长14.1%。
• 2024年Q4单季营业收入：18.3亿元，同比增长82.1%。
• 2024年Q4单季归母净利润：4.2亿元，同比增长6.5%，环比增长193.2%。
• 2024年Q4单季扣非归母净利润：2.9亿元，同比增长113.0%，环比增长538.4%。
• 2024年Q4经营活动净现金流：7.2亿元，为2023年以来首次转正。

财务指标变化

• 毛利率：2024年为41.7%，同比下降9.3个百分点，主要由于新产品和新工艺的引入。
• 销售净利率：2024年为16.8%，同比下降7.8个百分点。
• 期间费用率：2024年为32.2%，同比下降6.0个百分点，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降3.4pct、1.9pct和2.9pct，财务费用率则上升2.0pct。
• 研发投入：2024年研发投入7.6亿元，同比增长31.3%，主要用于新产品、新工艺开发及设备平台和反应腔的优化升级。

订单与现金流

• 在手订单：约94亿元，合同负债达29.8亿元，同比增长115.9%。
• 存货：72.2亿元，同比增长58.4%，显示公司业务持续扩张。
• 2024年Q4经营活动净现金流：首次转正，达到7.2亿元，反映公司运营效率提升和回款能力增强。

关键信息

产品线发展

• PECVD领域：已实现全系列介质薄膜材料的产业化应用，新平台及新型反应腔累计出货超220腔。
• ALD领域：国产ALD工艺覆盖度第一，PE-ALDSiN工艺设备通过客户验证，Thermal-ALD设备持续获得订单。
• 先进封装设备：在国内键合领域装机量与工艺覆盖率均位居第一，Dione300和Propus等产品实现产业化应用，键合套准精度量测产品Crux300已获客户订单。
• 2024年先进封装设备营收：9567万元，同比增长48.8%。

盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：10.0亿元/15.5亿元/22.1亿元，同比增长分别为45.93%、54.77%、41.96%。
• 动态PE（现价&最新摊薄）：2025年44.79倍，2026年28.94倍，2027年20.39倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 晶圆厂资本开支下滑；
• 国产化率提升不及预期。

财务预测表概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值指标

市场数据

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司业务增长和盈利能力提升的预期。

风险提示

• 晶圆厂资本开支下滑；
• 国产化率提升不及预期。