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水晶光电 (002273.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

水晶光电是一家专注于光学元器件及光学面板制造的企业，近年来在传统业务与新业务领域均取得一定进展。根据国金证券的最新分析，公司2021年第一季度业绩超预期，营收与净利润均实现增长，显示出良好的市场表现。尽管受到疫情影响，公司仍通过技术升级与业务拓展，为未来增长奠定基础。分析师认为公司未来具备增长潜力，维持买入评级，并将目标价调整为16.2元。

主要观点

• Q1业绩表现亮眼：2021年Q1公司实现营业收入8.66亿元，同比增长45%；归母净利润0.96亿元，同比增长21%；归母扣非净利润0.79亿元，同比增长11%。
• 光学面板业务快速放量：公司薄膜光学面板业务在2020年实现4.49亿元收入，同比增长48%。该业务的快速增长是公司Q1营收增长的主要驱动力。
• AR与汽车电子布局：公司在AR领域持续投入，已获得国内高端汽车品牌的产品认证；同时积极布局汽车电子领域，包括AR-HUD、智慧大灯、智慧车窗、激光雷达用滤光片等产品。
• 研发投入增加：2020年Q1研发费用同比增长42%，为未来新业务发展打下坚实基础。
• 盈利质量提升：公司经营活动现金流净额同比增长75.9%，盈利质量进一步提高。
• 盈利预测调整：考虑到光学升级阶段性放缓，公司2021、2022年净利预测分别为5.5亿元、6.6亿元，较此前预测下调28%、33%。
• 估值指标改善：公司P/E与P/B持续下降，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升。

关键信息

市场数据

• 当前股价：12.92元
• 目标价格：16.20元
• 总股本：12.18亿股
• 流通A股：11.80亿股
• 总市值：157.33亿元
• 年内股价波动：最高19.59元，最低10.30元
• 沪深300指数：5089
• 深证成指：14209

财务预测（单位：人民币百万元）

增发项目

• 2020年末公司发布增发预案，拟投资1.2亿件成像光学组件技改项目，达产后预计年收入达18.9亿元，净利润达2.1亿元。
• 另一项增发项目拟投建1.5亿套移动智能终端精密薄膜光学面板，达产后预计年收入7.2亿元，净利润0.5亿元。

风险提示

• 疫情影响全球手机销量，可能导致传统业务增速放缓。
• 3D摄像头渗透率不及预期，可能影响光学升级进程。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：16.2元
• 依据：基于2021年每股收益预测（0.451元），目标价为30倍市盈率。

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 营业收入与净利润持续增长，毛利率稳定在27%左右。
• 研发费用逐年增加，推动技术升级与新业务发展。

现金流量表

• 经营活动现金流净额有所波动，但整体保持正向。
• 投资活动现金流净额为负，主要用于扩大生产与技术投资。

资产负债表

• 资产规模稳步扩大，流动资产占比有所下降，非流动资产占比上升。
• 股东权益持续增长，资产负债率逐步上升，但仍处于可控范围内。

市场相关报告评级分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限中国大陆使用。
• 报告内容基于公开资料与实地调研，不构成投资建议。
• 报告观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。