20260601-万联证券-电力设备行业跟踪报告_风电行业景气回升_26Q1业绩持续修复_11页_1mb

风电行业景气回升，2025年及26Q1业绩持续修复

行业核心观点

• 2025年风电产业链整体实现营收与归母净利润高增长：风电产业链上市公司合计实现营业收入4266.36亿元，同比增长23.64%；归母净利润为174.69亿元，同比增长19.23%。
• 2026年Q1盈利水平持续提升：整体营业收入为936.98亿元，同比增长33.04%；归母净利润为51.25亿元，同比增长40.11%。
• 行业装机高位，海上项目交付加快：带动产业链修复，各环节业绩显著改善。

投资要点

整机环节

• 2025年盈利承压：营收同比增长35.22%，但归母净利润同比下降5.44%。
• 2026年Q1业绩修复明显：营收同比增长49.48%，归母净利润同比增长61.50%。
• 分化明显：金风科技、明阳智能等龙头公司表现较好，但部分公司如电气风电业绩下滑。

塔筒环节

• 海风需求放量，业绩高增：2025年营收同比增长40.03%，归母净利润同比增长131.42%。
• 2026年Q1盈利继续增长：营收同比增长4.19%，归母净利润同比增长27.45%，环比增长918.21%。
• 毛利率提升：2025年毛利率为18.85%，同比上升0.52pct；2026年Q1毛利率为28.51%，同比上升5.96pct。

海缆环节

• 营收与盈利同步改善：2025年营收同比增长11.25%，归母净利润同比增长1.89%。
• 2026年Q1高增长：营收同比增长34.69%，归母净利润同比增长58.94%，环比增长95.81%。
• 毛利率提升：2025年毛利率为13.85%，同比下降0.48pct；2026年Q1毛利率为16.34%，同比增长1.84pct。

其他环节

• 轴承业绩持续高增：2025年营收同比增长24.78%，归母净利润同比增长281.64%。
• 叶片环节业绩显著修复：2025年营收同比增长17.10%，归母净利润同比增长75.10%。
• 锻造件盈利有所承压：2025年营收同比增长28.01%，归母净利润同比增长17.83%；2026年Q1营收同比下降6.93%，归母净利润同比下降36.91%。

行业投资建议

• 整体趋势向好：风电产业链整体景气回升，各环节业绩实现高增长，行业有望进入上升区间。
• 重点关注环节：
  1. 海风需求提升：国内及海外海风项目交付加速，带动塔筒与海缆环节需求增长。
  2. 产业链业绩修复：建议关注龙头公司业绩修复及估值回升带来的投资机会。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 原料价格大幅波动
• 新兴技术产业化不及预期
• 统计偏差

行业数据概览

分季度表现

分环节表现

总结

风电行业在2025年及2026年第一季度展现出显著的景气回升，整体营收和归母净利润均实现高增长。整机环节在2025年盈利承压，但2026年Q1业绩明显修复；塔筒与海缆环节受益于海风需求放量，实现高增长；轴承与叶片环节盈利能力持续改善，而锻造件环节则出现盈利承压。整体来看，风电产业链表现积极，建议关注海风项目加速及龙头公司业绩修复带来的投资机会。