20220416-东兴证券-中际联合-605305.SH-2021年年报点评_业绩符合预期_产品出海与应用拓展未来可期_7页_849kb

中际联合（605305）2021年年报总结

核心内容

中际联合作为国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，2021年实现营业收入8.83亿元，同比增长29.64%，归母净利润2.32亿元，同比增长25.17%，整体业绩符合市场预期。

公司产品结构持续优化，高空升降设备成为主要增长点，实现营收6.39亿元，同比增长40.62%，而高空作业服务同比增长103.33%，显示公司在服务领域的快速扩张。尽管主营业务综合毛利率同比下降2.71pct，但公司通过产品结构、工艺和材料的优化，积极控制成本，未来毛利率有望回升。

公司正加速拓展海外市场，2021年海外收入达1.49亿元，占主营业务收入的17.01%，同比增长5.42pct。同时，公司也在积极开拓非风电行业应用，产品已进入电网、通信、畜牧和建筑等领域，非风电行业收入同比增长353.94%，虽当前贡献较小，但显示出良好的市场拓展潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2021年公司营业收入和归母净利润均实现同比增长，符合市场预期，显示公司经营状况良好。
• 产品结构优化：高空升降设备是公司主要增长引擎，其市场占有率从不足30%提升至接近50%，受益于风电行业大型化趋势。
• 研发投入加大：2021年研发费用达5665万元，同比增长68.84%，公司通过持续创新来提升产品竞争力。
• 海外市场拓展迅速：公司海外业务增长显著，未来有望进一步扩大市场份额。
• 非风电应用拓展：公司产品已拓展至多个行业，为未来增长开辟新路径。

关键信息

财务指标

投资评级与估值

• 投资评级：推荐（2022-2024年）
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为19、15和12倍，估值逐步下降，显示市场对其未来增长预期较高。
• PB估值：当前PB为23.36，预计未来将逐步降低至11.52，反映公司估值的合理化趋势。

风险提示

• 风电行业发展不及预期
• 产品下游应用开拓不及预期
• 公司海外业务扩张不及预期
• 中美关系恶化
• 市场竞争加剧

未来展望

公司未来将继续聚焦高空安全设备研发与生产，顺应风电行业大型化趋势，提升塔筒升降机的市场渗透率。同时，公司将在海外市场和非风电行业应用方面持续发力，拓展新的业务增长点，提升整体盈利能力和市场竞争力。

随着研发投入的增加和产品结构的优化，公司有望在未来几年内实现更高的毛利率和更稳健的盈利能力。公司未来三年的净利润预计分别为3.04亿元、3.91亿元和5亿元，显示出良好的增长前景。

总结

中际联合凭借其在高空安全设备领域的领先地位，以及积极的海外市场和非风电行业拓展策略，展现出强劲的发展势头。公司财务表现稳健，产品结构持续优化，研发投入加大，未来盈利能力和市场空间值得期待。