20251125-中邮证券-长光华芯-688048.SH-光联AI_芯载未来_6页_728kb

报告摘要

投资评级：买入（首次覆盖）
首次覆盖观点：光联 AI，芯载未来，受益于国产替代和光通信芯片需求增长。
业绩亮点：
- 2025前三季度营收净利显著增长，营业收入同比增67.42%，归母净利润同比增133.04%，扣非净利润同比增76.56%。
- 单季扣非净利持续改善，三季度单季归母净利润同比增157.25%，扣非净利同比增58.09%。
技术布局：
- 高性能光通信芯片矩阵：覆盖EML、VCSEL、CW Laser三大类型，已实现100G EML量产，200G EML开始送样。
- 前瞻技术路线：布局硅光、薄膜铌酸锂，建立长期技术壁垒，推动高速光通信架构升级。
投资建议：
- 预计未来三年（2025-2027）营收增速保持在40%以上，归母净利润年增长率102.90%-62.08%，EV/EBITDA持续下降。
- 相对估值：参考A股PS均值33.56x，当前估值合理。
风险提示：
- 市场及竞争风险、客户集中度风险、技术迭代风险、生产良率波动风险。