深度报告-20221117-德邦证券-长光华芯-688048.SH-国产激光_芯_希望_横纵向一体开新局_25页_2mb

报告摘要

长光华芯（688048.SH）详细总结

核心内容

长光华芯是一家专注于半导体激光芯片、器件及模块等激光行业核心元器件的研发、制造及销售的高科技企业，位于激光产业链上游。公司成立于2012年3月，依托中国科学院长春光机所及海外归国博士团队创立，已建成覆盖IDM全流程的工艺平台和3吋、6吋量产线，技术实力处于国内领先地位。

主要观点

IDM模式优势：公司采用IDM模式，具备高功率半导体激光芯片的全流程制造能力，包括GaAs和InP材料体系及边发射和面发射工艺技术。
产品性能领先：公司高功率单管芯片可输出35W，巴条芯片可输出50-250W连续激光和500-1000W准连续激光，性能指标国内领先、国际先进。
纵向与横向布局：公司纵向延伸至激光器件、模块及直接半导体激光器，横向拓展至VCSEL和光通信芯片领域，提升市场竞争力。
国产替代机遇：中美贸易摩擦和疫情推动了半导体激光芯片的国产化进程，公司作为国内高功率芯片龙头，受益于国产替代趋势。
盈利预测与投资建议：公司预计2022-2024年归母净利润分别为1.46/2.40/3.74亿元，对应PE分别为104.51/63.65/40.77倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

公司概况

所属行业：电子
当前价格（元）：114.48
主要产品：高功率单管、巴条、VCSEL、光通信芯片
股权结构：无控股股东，第一大股东为华丰投资（18.38%），其他主要股东包括苏州英镭（14.82%）、长光集团（6.54%）等。
核心技术成员：闵大勇、王俊、廖新胜、潘华东、吴真林，均具有丰富的技术背景和行业经验。

财务表现

营业收入：2020-2021年分别为24.7亿元和42.9亿元，2022-2024年预计分别为47.2亿元、74.1亿元和111.4亿元。
净利润：2020-2021年分别为2.6亿元和11.5亿元，预计2022-2024年分别为14.6亿元、24.0亿元和37.4亿元。
毛利率：2020年为31.4%，2021年为52.8%，预计2022-2024年分别为55.3%、56.2%和58.8%。
费用率：2018-2021年期间费用占比分别为59.88%、52.80%、36.54%和31.11%，预计未来销售费用率、管理费用率有望降至5%-6%。

投资建议

评级：买入
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.46/2.40/3.74亿元，对应PE分别为104.51/63.65/40.77倍。
风险提示：行业竞争加剧、技术迭代不及预期、订单交付不及预期、募集项目投产不及预期。

业务布局

纵向延伸

高功率半导体激光芯片：公司产品广泛应用于工业激光器、科学研究、生物医学等领域，下游客户包括锐科激光、创鑫激光等。
光纤耦合模块：在135μm光纤芯径下可实现260W输出，200μm芯径下可实现630W输出，技术水平较高。
市场表现：公司激光芯片国产化率不断提高，低功率已实现国产替代，中高功率仍依赖进口。

横向拓展

VCSEL芯片：公司是国内较早布局VCSEL的厂商，已建立6吋全制程产线，产品已通过相关客户验证，计划于2022年内通过车规认证。
光通信芯片：公司具备InP光通信芯片制造能力，产品包括DFB、EML、PD系列芯片，满足数据中心、5G基站等需求。

市场前景

激光器市场：2022年全球激光器市场规模预计为201亿美元，同比增长8.8%，其中高功率半导体激光器市场预计增长至21.9亿美元。
光纤激光器市场：2022年中国光纤激光器市场规模预计为147.4亿美元，预计到2027年将突破270亿元。
VCSEL市场：预计2025年全球VCSEL市场规模将增长至27亿美元，年复合增长率19.7%。
光通信市场：全球数据总量预计从2018年的33ZB增长至2025年的175ZB，数据中心和5G基站建设推动光通信芯片需求。

营收拆分与增长预测

产品类别	2020（亿元）	2021（亿元）	2022E（亿元）	2023E（亿元）	2024E（亿元）
合计营业收入	24.718	42.909	47.192	74.055	111.428
高功率单管系列	21.762	36.097	38.000	58.000	78.000
高功率巴条系列	2.562	5.566	7.000	12.000	25.000
VCSEL芯片系列	0.341	0.820	17.230	35.320	78.000
其他业务	0.053	0.426	4.690	5.230	6.280

技术与研发

研发投入：公司研发投入持续增长，2020-2021年分别为24.41%和20.03%，预计未来保持在20%左右。
研发成果：公司已建立研发中心，持续加强技术创新能力，提升产品性能和市场竞争力。

可比公司分析

三安光电、锐科激光、永新光学、炬光科技：均积极拓展光通信、工业激光、激光雷达等新兴领域，与公司未来发展方向一致。
PE倍数：2022年平均PE为62.02，2023年为37.04，2024年为26.30，公司估值具有成长性。

总结

长光华芯作为国内高功率半导体激光芯片龙头，依托IDM模式和技术积累，实现了业绩的快速增长。随着国产替代战略的推进和下游市场对高功率、高性能激光芯片的需求增长，公司有望在未来三年内持续扩大市场份额。同时，公司积极拓展VCSEL和光通信芯片业务，提升综合竞争力。整体来看，公司具备高壁垒和赛道稀缺性，值得投资者关注。

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