20241106-国盛证券-三诺生物-300298.SZ-市场投入持续增加_Q3利润端短期调整_CGM出海放量可期_3页_761kb

三诺生物季报分析：市场投入增加，利润短期调整，CGM海外拓展前景看好

核心业绩

三诺生物发布的2024年三季度报告显示，公司前三季度营收达3182亿元，同比增长483%，但归母净利润255亿元同比下滑1971%，扣非后净利润232亿元下滑3173%。单季度来看，Q3营收1049亿元同比增长205%，但净亏损扩大至5786万元，同比下滑5944%，扣非净亏损5318万元。

利润下滑原因分析

Q3利润下滑主要源于毛利率大幅下降（-128个百分点至55.38%）及期间费用率普遍提升，其中销售费用率同比增加40.1个百分点至27.26%，管理费用率和研发费用率分别上升0.9个和2.04个百分点。

CGM业务发展战略

三诺生物正在积极培育CGM第二成长曲线。公司推出的二代植入式CGM产品已提交注册申请，即将在国内落地，并加速推进海外上市销售。目前产品已获得包括中国、印尼、欧盟MDR、英国、泰国、马来西亚等多个国家的批准，欧洲线上销售已启动，美国FDA临床试验也进入收官阶段。凭借丰富的商保及零售渠道资源，公司海外业务扩展潜力较大。

渠道建设

公司在零售、临床及基层渠道全面推进，截至上半年占据零售市场近50%份额，与超4000家经销商、近600家连锁药房合作，并覆盖境内30余省份的3500家二级以上医院临床市场。

预测与评级

国盛证券预测公司2024-2026年营业收入分别达4254亿、4796亿、5492亿元，复合增长约145%；归母净利润预测333亿、402亿、495亿元，对应PE分别为44、36、29倍。研究员维持“买入”评级。

风险提示

报告提示国内竞争加剧、海外销售不及预期及海外子公司亏损风险。

总结

三诺生物Q3利润大幅下滑主要由高费用投入及毛利率波动所致，但在国内CGM市场快速渗透和海外市场拓展双重驱动下，公司未来成长性显著。当前核心看点在于二代产品的获批进度及海外商业化成果。（613字）