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成本支撑凸显，价格有望保持强势

核心内容

本报告分析了春节假期期间沥青市场的运行情况，指出在市场通胀预期增强以及供应端减少的背景下，原油价格持续上涨，为沥青提供了较强的成本支撑。同时，结合供需、库存、利润、价差等多方面因素，对沥青价格走势进行了研判。

主要观点

• 成本端支撑增强：原油价格持续反弹，导致沥青成本端支撑逻辑持续强化。
• 供给端疲软：国内主要沥青炼厂开工率降至34%，环比下降6%，炼厂亏损状态持续，短期内难以回升。
• 需求端疲软：下游需求预计在元宵节后才逐步恢复，节后需求环比回升有限。
• 库存持续累库：国内炼厂沥青库存为39%，环比增加1%；社会库存为40%，环比增加3%，累库幅度偏大但库存仍无明显压力。
• 利润持续亏损：沥青及焦化利润均处于亏损状态，但节后汽柴油价格恢复预期可能改善焦化利润。
• 价差偏弱：节前基差变化不大，现货价格偏弱，基差总体处于偏弱状态。
• 供需两弱格局：短期沥青供需均偏弱，供需驱动不足，总体价格更多跟随原油波动。
• 价格预期偏强：由于原油强势，预计沥青价格在短期内将保持偏强震荡。

关键信息

供应端

• 国内炼厂开工率：截至2月13日，72家主要炼厂开工率为34%，环比下降6%。
• 进口量：稀释沥青进口量显示为一定趋势，但未明确具体数据。
• 焦化料产量：焦化料产量数据表明供应端调整可能影响沥青的供需平衡。

需求端

• 道路沥青需求：道路沥青需求数据表明需求仍处于淡季，预计3月才开始恢复。
• 公路交通投资：全国及东部、中部公路交通投资数据反映需求增长有限。
• 沥青混凝土摊铺机销量：销量数据表明施工活动活跃度较低。

库存情况

• 炼厂库存：国内炼厂库存为39%，环比增加1%。
• 社会库存：社会库存为40%，环比增加3%，显示季节性累库趋势。

利润与价差

• 炼厂生产利润：山东炼厂生产利润为负，杜里利润也处于亏损状态。
• 基差表现：华东基差季节性图显示基差偏弱，沥青现货价格表现较弱。
• 价差关系：沥青主力与WTI近月合约比值、国际原油价格对比显示沥青价格受原油影响较大。

策略建议

• 建议：谨慎偏多，关注原油价格走势及下游需求恢复情况。
• 风险提示：
  • 原料供应大幅增加
  • 国际油价下挫
  • 需求重新示弱

投资咨询业务资格

• 机构名称：华泰期货有限公司
• 业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究人员：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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