20180630-光大证券-2018年6月PMI数据点评_紧信用_影响渐增_政策微调可期_6页_904kb

2018年6月PMI数据总结

核心内容

2018年6月中国制造业PMI指数为 51.5%，较上月下降 0.4个百分点，低于市场预期，且较去年同期下降 0.2个百分点。整体经济增速出现回软，显示“紧信用”政策对经济的影响逐渐显现，政策微调预期增强。

主要观点

• “紧信用”背景下经济承压：6月PMI数据反映出需求和生产均有所回落，尤其是新出口订单指数降至枯荣线以下，表明贸易抢跑行为可能趋于结束。
• 出口订单下滑显著：新出口订单指数下降 1.4个百分点 至 49.8%，较去年同期下降 2.2个百分点，中小型企业出口订单指数下降幅度最大，显示外贸压力开始显现。
• 大型企业表现相对较稳：大型企业PMI指数小幅下滑至 52.9%，而中型企业PMI指数结束两个月的上行趋势，降至枯荣线以下至 49.9%，小型企业则略有回升至 49.8%。
• 供给侧压力仍低：6月光大PMI供给压力指数降至 3.6%，为2017年以来的最低水平，显示供给侧改革力度相对平缓。
• PPI增速预计反弹：主要原材料购进价格指数继续上升，国际油价上涨推动PPI同比增速反弹至 4.8%，通胀压力有所回升。
• 政策对冲“紧信用”影响：央行已释放政策微调信号，强调把握去杠杆的力度和节奏，未来政策面影响将成为信用利差走向的关键因素。报告指出“宽货币”需配合财政政策才能有效对冲“紧信用”带来的经济下行压力。

关键信息

• PMI数据：6月制造业PMI为 51.5%，较5月下降 0.4个百分点，低于市场预期。
• 新出口订单指数：降至 49.8%，表明贸易抢跑可能结束。
• PPI预期：6月PPI同比增速预计反弹至 4.8%，主要受国际油价上涨影响。
• 供给侧改革：供给压力指数维持低位，显示供给侧改革尚未对制造业造成明显影响。
• 政策信号：央行二季度例会释放政策微调信号，流动性释放渠道将更多依赖银行信贷。
• 行业评级体系：报告中提供了详细的行业及公司评级标准，包括买入、增持、中性、减持、卖出、无评级等。

估值与分析说明

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