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报告摘要

HUYA (HUYA US) 公司更新总结

核心内容概览

HUYA在2022年第三季度（3Q22）财报表现优于预期，营收和净利润均高于市场预期。尽管第四季度（4Q22E）预计营收将下滑24%，但公司预计将在2023财年（FY23E）实现利润率的逐步改善。分析师维持“买入”评级，目标价为4.0美元，当前股价为3.2美元，目标价较当前价格有25.8%的上涨空间。

主要观点

3Q22业绩表现：
- 营收为23.79亿元人民币，同比减少20%，高于市场预期。
- 非GAAP毛利率为14.4%，高于市场预期的7.6%，主要得益于优化的主播相关成本和带宽成本。
- 非GAAP净利润为10600万元人民币，高于市场预期的-3100万元人民币。
- 直播业务营收同比下降22.5%，主要由于ARPPU和付费用户减少。
- 广告及其他业务营收同比下降3.3%，但内容授权收入有所增长。
4Q22E展望：
- 预计营收将同比下降24%，直播业务保持环比稳定。
- 预计调整后净亏损为5.72亿元人民币，主要由于S12赛事内容成本。
- 4Q22E是营收和利润的低点，预计FY23E将逐步改善。
FY23E预测：
- 营收预计同比下降5%，考虑到宏观经济不确定性。
- 营收结构中，直播业务预计下降个位数，其他业务略有改善。
- 预计毛利率将逐步提升，主要由于赛事版权费用调整和可能的收入分成降低。
估值与评级：
- 当前市销率（P/S）为0.6倍，估值具有吸引力。
- 维持“买入”评级，目标价4.0美元，基于DCF模型测算。
- 分析师认为公司具备游戏直播内容和社区方面的优势。

关键信息

财务表现：
- FY20A至FY24E的营收预计分别为109.14亿元、113.51亿元、92.66亿元、87.96亿元、91.60亿元。
- FY20A至FY24E的调整后净利润预计分别为12.62亿元、8.33亿元、-4.06亿元、-1.99亿元、2200万元。
- FY20A至FY24E的每股收益（EPS）预计分别为5.29元、3.45元、-1.65元、-0.80元、0.09元。
财务比率：
- FY20A至FY24E的非GAAP毛利率分别为12.8%、10.2%、6.0%、9.0%、4.5%。
- FY20A至FY24E的非GAAP净利率分别为11.6%、7.3%、4.4%、2.3%、0.2%。
- FY20A至FY22E的ROE分别为12.9%、7.9%、-4.0%。
市场表现：
- 当前市值为7.61亿美元，过去三个月总回报为2.96亿美元。
- 12个月价格区间为1.64至9.85美元。
- 总股本为8.9亿股。
行业对比：
- 与同行业公司（如腾讯、网易、YY、哔哩哔哩、斗鱼等）相比，HUYA的估值更具吸引力。
- HUYA的市销率（P/S）为0.6倍，低于行业平均的1.5倍。
- 预计FY22E至FY24E的EPS复合年增长率（CAGR）为14%。