20260508-中邮证券-银行4月金融数据前瞻_预计社融同比小幅少增_11页_667kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告由中邮证券研究所发布，分析师为张银新，主要分析了4月金融数据前瞻及行业投资建议，行业投资评级为强于大市，并维持该评级。

行业基本情况

• 收盘点位：3979.43
• 52周最高：4670.31
• 52周最低：3861.61

行业相对指数表现

行业指数在2025-05至2026-05期间呈现波动，具体数据见图表。

投资要点

（1）预计4月新增信贷整体低于预期

• 预计4月新增人民币贷款（信贷口径）约500-1000亿元，同比少增。
• 4月冲票明显，预计新增实体人民币贷款（社融口径）约0-500亿元。
• 4月PMI读数微幅下行，制造业PMI为50.30%，其中新订单、生产、新出口指数分别为50.60%、51.50%、50.30%，分别下行1.0pct、上行0.1pct和1.2pct。
• 中型企业PMI表现明显修复，大型企业PMI相对平稳。

（2）信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑

• 4月企业经营状况指数再度下行，高频经济活动指数持平上月，维持高位。
• 4月作为信贷传统小月，叠加3月“开门红”透支部分信贷需求，预计对公贷款投放强度同比偏弱，但仍是主要支撑。
• 居民短期贷款整体偏弱，居民收入与就业预期未实质性改善。
• 居民中长期贷款阶段性边际小幅改善，主要受房地产销售火热推动。

（3）预计4月新增社融约1.14万亿元

• 新增社融人民币贷款同比少增，预计约0-500亿元。
• 未贴现票据减少约2500亿元，贴现承兑比达到89%，创历史新高。
• 政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元，IPO和再融资合计约700亿元。
• 信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅负增，合计约-200亿元。

投资建议

• 关注息差改善：重庆银行、招商银行，因定存大量到期重定价，息差改善或较为明显。
• 关注固定资产投资改善：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等城商行，受益于新型政策性金融工具支持。
• 关注资产质量改善：建设银行、平安银行，业绩或迎来拐点。

风险提示

• 存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离。
• 宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化。
• 不良资产大面积暴露等风险。

图表目录

1. 图表1：PMI主要分项情况
2. 图表2：不同类型企业PMI
3. 图表3：1M票据利率走势
4. 图表4：6M票据-6M NCD
5. 图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数
6. 图表6：居民信心指数
7. 图表7：信贷规模增量及增速
8. 图表8：社融规模增量及增速

投资评级说明

• 股票评级：买入（涨幅20%以上）、增持（涨幅10%-20%）、中性（涨幅-10%至10%）、回避（涨幅-10%以下）。
• 行业评级：强于大市（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%至10%）、弱于大市（涨幅-10%以下）。
• 可转债评级：推荐（涨幅10%以上）、谨慎推荐（涨幅5%-10%）、中性（涨幅-5%至5%）、回避（涨幅-5%以下）。

分析师声明

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公司简介

• 中邮证券成立于2002年9月，注册资本61.68亿元。
• 为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券等。
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。

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